安信国际证券 ( 香港 ) 有限公司谢欣洳近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2023Q1 业绩表现突出，首次激励计划公布》，本报告对爱美客给出买入评级，认为其目标价位为 581.00 元，当前股价为 549.0 元，预期上涨幅度为 5.83%。

　　2022 年公司实现营业收入 19.39 亿元，同比增长 33.91%；实现归母净利润 6.64 亿元，同比增长 31.90%。2023Q1 公司实现营业收入 6.30 亿元，同比增长 46.30%；实现归母净利润 4.14 亿元，同比增长 51.17%，业绩表现亮眼。2023Q1 销售费用率为 10.41%，较去年同期下滑 2.11 个百分点；由于港股上市费用的增加，管理费用率较去年同期上升 2.91 个百分点至 2023Q1 的 7.99%。2023Q1 公司毛利净利双高，毛利率和归母净利率分别为 95.29% 和 65.71%，分别较去年同期增长 0.84 和 2.12 个百分点（调整后）。

　　公司持续加大研发投入，夯实研发实力，2022 年公司研发投入为 1.73 亿元，同比增长 69.2%。在研产品中，注射用 A 型肉毒毒素已完成 III 期临床，其余产品如用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代面部埋植、用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏等均处于临床阶段。在降糖减脂领域，公司与北京质肽生物签订司美格鲁肽注射液的独家协议，目前该产品处于临床前阶段。另外，公司开始进军胶原蛋白赛道，收购从事动物胶原蛋白领域的沛奇隆公司，涵盖生物蛋白海绵、止血愈合敷料等产品，拓宽发展空间。首次公布限制性股票激励计划，有助于提高公司凝聚力。

　　2023 年 3 月，公司发布第一期限制性股票激励计划，首次授予价格 282.99 元 / 股，获授限制性股票数量 41.73 万股，占总股本的 0.19%，面向 414 名董事、核心技术人员、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。对于 2023-2025 年业绩考核目标分别为：以 2022 年为基数，2023 年营业收入增速不低于 45% 或净利润增速不低于 40%，2024 年营业收入增速不低于 103% 或净利润增速不低于 89%，2025 年营业收入增速不低于 174% 或净利润增速不低于 146%。我们认为，本次激励计划公布有助于提升公司凝聚力并调动员工积极性，利于公司长期稳定发展。

　　投资建议：2023Q1 业绩表现突出，首次激励计划的公布有助于提升公司凝聚力和调动员工积极性，我们认为公司发展持续稳定向好。结合公司公告，我们预计公司在 2023-2025 年归母净利润分别为 18.41 亿元、26.29 亿元和 34.35 亿元，维持 买入 评级。

　　风险提示：政策风险；药械研发进展不及预期风险；销售推广不及预期；疫情反复；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.59%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 18.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 64.66。

　　src=该股最近 90 天内共有 45 家机构给出评级，买入评级 35 家，增持评级 9 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 658.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 5 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 3.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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