2022年8月29日嘉美包装002969）（002969）发布公告称安信证券罗乾生、平安资产朱慧灵、深圳市泽鑫毅德投资管理企业(有限合伙)张路、平安养老徐唯俊、塔牌创投钟昊、百年人寿陈乐松、万家基金管理有限公司周实、西部利得基金管理有限公司计旭、招商银行徐立锋、浦银安盛基金管理有限公司郑双超、长信基金张文浩、鹏扬基金朱悦、长江养老保险股份有限公司孙楠、广发基金管理有限公司吴晓钢、北信瑞丰基金陈施羽、建信理财项艾琳、长信基金管理有限公司程昕、国融基金管理有限公司宋琦、汇安基金王苏煦、南方基金管理股份有限公司车育文、德邦基金李悦愉、平安养老保险股份有限公司王茹鸣、国盛证券李晨 姜文强、上海睿郡资产管理有限公司丁晨霞于2022年8月26日调研我司。

　　答：公司在简阳有生产基地，主要是三片罐的制罐和灌装，以及综合灌装，在西南市场相对来说比较有竞争优势。而限电主要是在四川地区，又快到中秋旺季，所以影响相对来说较大。

　　问：四川地区受到限电的影响停产比较密集，那么其他生产基地是否可以调用这个产能？

　　答：七月份比往年的中秋旺季同期有一定幅度的下滑。主要是受疫情影响，再加上限电停产的因素。后续还有待继续观察。

　　答：两片罐主要原材料是铝，三片罐主要原材料是马口铁，但易拉盖和部分产品的底盖的原材料也是铝，所以铝和铁的涨价对成本的影响很大，三片罐占70%左右，两片罐占接近80%的水平。从2020年初的这一波上涨开始，铁和铝的价格涨了40%左右，在这么快速、大幅的上涨过程中，提价会有滞后和幅度不一的因素，以及同业竞争的因素。目前为止，三片罐和两片罐都提价了30%左右。

　　七月份铁和铝的价格开始下降，铁的价格下降趋势比较确定，铝还要看八、九月份开盘情况。希望接下来原材料价格是下降的趋势，在下降的过程中，由于公司没有跟上之前的提价幅度导致不利的部分，希望有所弥补，从历史经验来看，可能是这样一个状况。

　　问：从宏观数据来看，其实铝的价格已经下跌较多，到目前为止铝的价格跌了20%-30%，马口铁下跌的幅度也不小。这个跟您说的报价是有时间差吗？

　　答：市场基价，铁的基价下降比较明显，铝是按季度平均价，二季度跟一季度相比是下降5%左右，三季度目前还不确定。定价是有基准的，当然实际采购价格跟采购规模、商业竞争等都有关系。

　　问：从三季度角度来说，基准价格不太确定，理论上应该是基于二季度的原材料价格去定三季度的市场价格或者说包装价格。三季度的原材料价格现在是什么情况？

　　答：要按季度平均价。八、九月份的铝的价格还没有公布，所以趋势不是特别确定；但是铁的价格已经公布，基本比较确定。

　　问：长江有色的铝的口径从四月份左右接近24000元/吨，跌到现在18000-19000元/吨，这个口径跟您说的有区别吗？

　　答：四月份是21499元/吨，五月份是20428元/吨，六月份是19973元/吨，二季度平均是20633元/吨，比一季度下降了1553元/吨。

　　问：这个角度来说，三季度的平均铝价跟二季度相比可能也会有5-10%的下滑，那么两片罐这块三季度有降价吗？

　　问：三季度的价格应该已经确定了？据了解，三季度两片罐整个行业都是降价，公司也是吗？

　　答：目前还不了解具体的协商情况，我公司并不是二片市场的最主要的供应商、主要还是跟随战略。

　　答：这是会计核算的原因。有几个基地停产后的制造费用计入了管理费用，扣除这些因素的话，正常应该是下降的。

　　答：期间费用这几年都是下降的，但财务费用应该会上涨，因为可转债是按实际利率计入财务费用的、上涨幅度大。

　　答：三片罐领域，从市场竞争来看，市场规模就是180亿的产能，由第三方生产的需求是150亿左右，连续五六年来都比较稳定。主要分为两个领域，一是以红牛为主的能量饮料客户，主要供应商是奥瑞金002701）；二是蛋白饮料客户，整个市场就是这么大，相对来说较为稳定，在能量饮料方面，奥瑞金占绝对优势；蛋白饮料方面，公司占六个核桃的份额是领先的，占其他客户的份额期望是1/3，甚至更多，这是三片罐的竞争态势。

　　两片罐领域，公司不是主要供应商，只有一个北海的生产基地，主要客户覆盖西南市场，但公司也一直在观望整个市场状况。两片罐有500亿左右的市场，由于碳酸饮料有恢复增长的势态，各种含气饮料用金属包装产品的数量也在增长，以及啤酒罐化率的提升，这些增长因素消化了这几年迅速增加的产能，所以整个行业的产能利用率相对来说都还好，处于一种紧平衡的状态。同业主要竞争企业是奥瑞金及被其收购的波尔，昇兴股份002752），太平洋，宝钢包装601968），中粮包装，基本占据绝大部分份额，还有一些小的厂商都在观望，公司也有继续投入的意向。在前几年的价格战中，相对来说公司的负担是最轻的，但是公司后续的市场拓展相对来说难度较大。这是两片罐的状况。

　　答：公司的战略是打造全产业链的中国饮料服务平台，以饮料生产代工业务为抓手，进行客户的全覆盖。公司在灌装业务是做的最早、规模最大的，公司包材品类也最齐全的，比如无菌纸包、PET瓶，这是公司和同业相比最大的不同。但公司在发展过程中，是随着客户共同成长的，选对了客户，从而占据较大的市场份额。公司通过这两个优势在早期覆盖整个市场的新品类、新客户，或者老客户的新品种，希望在这个全覆盖的范围内，在未来走出第二个六个核桃或王老吉。

　　问：上半年由于原材料价格的持续高起等因素，导致公司上半年的毛利率较去年同期出现了一定程度的下降，请基于当期这个时点来看，随着原材料价格的回落，公司对下半年的毛利率有没有大致预期？

　　答：影响毛利率的因素，一是定价，二是单位固定成本，特别是灌装业务单位固定成本占比较大，两片罐、三片罐的话，也有较大影响。上半年规模的影响更大，提价不足的部分影响更小，下半年希望提价不足的因素会朝对公司有利的方向发展，最终还是取决于开工率，起码要达到一个平衡点，边际收益高的话毛利率就会上去。定价因素目前对包材企业来说比较有利，因为价格在下跌，但最终毛利率能否有大幅度上涨还是取决于规模。

　　答：无菌包装和PET瓶相对来说是公司弱势的业务板块，无菌包装的规模相对较大，主要是饮料和纯乳，纯乳应用是最大的，在饮料方面，饮料客户是公司的优势，金属包装的饮料客户基本都有无菌包装和PET瓶的需求，所以公司着重发展这两块的业务，也是提高公司销售的产能利用率。无菌包装以及无菌包装的灌装目前公司相对来说在代工企业里算是比较有优势，基本覆盖了目前比较火爆的品牌的客户的代工需求。公司的PET瓶目前是比较小的规模，如果公司的客户有这方面的需求，公司也会继续增加投入。

　　问：也就是说公司PET瓶这个板块目前还是维持现状，后续取决于客户需求。那么无菌纸包后续会加大投入吗？这块的利润率怎么样？

　　答：公司可转债投入了一个无菌纸包的募投项目，投产之后会有50亿包的产能。利润率都是公开数据，目前无菌纸包的行业利润率在20%左右，比金属包装的利润率高。但由于公司没有那么大的无菌纸包生产规模，因此没有达到这么高的利润率。

　　问：据了解，目前两片罐整个行业的整合趋势比较明显，公司有没有感受到整个行业对下游议价能力的升？

　　答：整个行业原来是三个跨国公司，即玻尔、皇冠、太平洋，和宝钢包装，基本占据整个市场。随着中粮包装、奥瑞金、昇兴股份等这些原来只做三片罐的企业都开始投入两片罐之后，整个价格战打得比较激烈。在两片罐领域，公司占据碳酸和啤酒的份额较少，主要是以凉茶为主。从公司客户每年的投标来看，大家都有提高利润、提高价格的意愿，希望到行业的正常利润水平。

　　嘉美包装主营业务：食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务

　　嘉美包装2022中报显示，公司主营收入13.26亿元，同比下降7.2%；归母净利润-440.36万元，同比下降106.02%；扣非净利润-846.88万元，同比下降111.97%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入6.23亿元，同比下降8.03%；单季度归母净利润-1026.81万元，同比下降142.64%；单季度扣非净利润-1374.59万元，同比下降159.74%；负债率47.17%，投资收益759.59万元，财务费用2477.43万元，毛利率7.74%。

　　该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，嘉美包装（002969）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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