2023年6月12日碧水源（300070）发布公告称公司于2023年6月9日召开分析师会议，安信证券、中信建投、华泰证券、申万宏源、中邮人寿、永赢基金参与。

　　问：最近国务院发布的关于国家水网建设的文件，系统性的把水处理领域整体规划释放出来了，想一下，从政策解读的角度，国家现在出台这样一个政策的背景是什么？

　　答：国家水网建设规划纲要不仅是国务院提出的，实际上是中央的文件，它的高度较高，相当于一个顶层设计的纲要。总的来说，还是从国家战略的角度，来保障整个水网的用水安全。具体到公司的实际操作，涉及这几个方面一是技术方面，要通过技术手段来实现污水资源化和补充缺水地区的资源。从这个角度来说，公司一直都是深度参与的，解决水脏、水少和饮用水不安全这几个问题，用的都是膜技术。现在纲要里，除了大水系、水网的建设，其他部分，像水的补充、污水资源化，这几方面公司的膜技术也有用武之地。所以从这个角度来说，公司的膜技术是符合文件要求的。同时还提到一些补充的水源，像灌地下水、缓解水的超采压力、海水淡化等，如果用到了公司的 MBR+DF膜的话，就可以解决地下水超采的问题，因为出水的水质就已经到了可以补地下水的要求；像海水淡化反渗透膜，公司也已经在做了。

　　问：前几年在黑臭河治理等方面，也通过 PPP做了一些项目，那后面这些建设规划如何保障资金来源？

　　答：从过去实施的 PPP 项目，资金一直是困扰这个行业的问题，地方政府资金比较紧张，社会资本的投资缺乏持续性，同时收益也不是特别稳定、特别高，所以社会资本参与的热情也不高，导致整个行业发展缓慢。《纲要》里提到，针对比较大的水网，要由中央一级来组建法人公司，负责项目的建设运营管理，可能小一点的地方，才到具体的县市。如果中央的资金能够参与，可以带动一些融资渠道，公司认为资金筹措，包括政府撬动杠杆、扩展股权债务多形式的融资渠道，相比过去的 PPP 模式，资金的保障会大幅改善，这样，新增的项目就会增多，所以公司觉得今年的订单量，还是值得期待的。另外，《纲要》里还提到，关于水价的制定机制，可能也会更灵活。过去水价一直都比较低，制约了大家的投资热情。如果有市场化的水价调动机制，可能会大幅提高大家参与项目的热情。

　　答：目前来看，公司正常运营的水厂，毛利率相对公司其他业务板块收入的毛利率来说应该是比较高的。当前阶段的整体报较低，是因为很多项目刚进入试运营的调试期，有的还在验收阶段，或者工业污水的水量还没有跟上来。公司之前有过统计，ROE 低的项目可能占比有个三成左右，所以提升的空间也比较大。未来还有一些新建的项目，处于初始阶段，报相对较低，但是整体的毛利率应该会有所提升。

　　问：去年各个业务板块的毛利率都有回升，比如，环保整体解决方案，毛利从 21年的 26%回升到 31%，给排水工程，以前是不到 7%，然后去年升到 12%，升的主要原因是什么？

　　答：膜销售板块的业务进入了一些新的领域，还有开发了一些 EPC项目，换膜的单价较高，还有一些项目是公司提供的膜产品成本较低。工程板块跟单个项目的收益率有关系，也没有特别明显的方向性的变化。整体来说，过去新投资的 PPP 项目比较多，各方面的成本会高一些,膜只是作为整体解决方案的配套，毛利较低。目前 EPC 项目的占比提升以后，换膜的流程简单、成本降低，毛利升高。

　　问：公司生产的系列膜，可能在出水水质要求较高的领域，竞争力较强，在出水水质要求较低的领域，跟传统技术相比，运营成本较高，那目前膜处理板块的市占率怎么样，跟传统技术相比，膜处理技术有没有规模化平替的可能？

　　答：在不同区域对水质的要求是不一样的，如果说对水质同等要求的情况下，碧水源的成本并不高，如果传统处理工艺，要把水质做到 IV类水成本并不低。如果在不同标准的情况下去比较，比如做到一级 的水平，用膜的处理方式成本就会略高。从未来发展的角度来看，膜处理技术还是有很多的技术优势，现在国家推行的污水资源化，还有一些其它水处理的政策，膜处理技术能稳定的达到相应的水质要求，所以未来膜的市场空间可能会大一些。目前膜处理工艺在整个水务市场的占比还不是很大，未来还要较大的提升空间。

　　问：针对农村小型排污管道的应用场景，公司有没有一些核心产品，比如小型净水装置，直接可以卖给这种客户？

　　答：公司一方面有大的水厂的设备，还有集装箱式的小型处理设备，面向农村河道的小型处理设施 ICWT，一般一台设备，处理量 10-500 吨/天,出水水质可以达到地表 IV的水平。还有更小型的，像小区里的那种取水机，但是它一般没有纳滤膜的参与，进水必须是自来水，出水水质才能达到饮用水标准。像公司的设备，可以直接从井水、河水取水，处理后变成饮用水。所以公司从用于农村治污的小型设备、到大一点小区的饮用水设备，还有家庭的饮用水设备，整条产业链，都是全覆盖的。

　　碧水源（300070）主营业务：保整体解决方案、运营服务、市政与给排水工程以及光科技整体解决方案。

　　碧水源2023一季报显示，公司主营收入17.16亿元，同比下降4.84%；归母净利润4815.92万元，同比上升28.08%；扣非净利润3371.06万元，同比上升2557.34%；负债率59.68%，投资收益188.63万元，财务费用6586.18万元，毛利率21.09%。

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入4903.94万，融资余额增加；融券净流入401.83万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，碧水源（300070）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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