：的内容化、泛娱乐化，积极采用直播、秒杀、拼购等新模式，根据公告，8月苏宁易购活跃用户数同比增长22.49%。③双线融合不断推进，深化门店互联网化运营，发展苏宁推客、门店直播、苏小团等社交营销，根据公告，公司1-9月来自门店推客订单同比增长174.45%；家乐福超市到家业务的持续推进双线%，归母净利润5.47亿元/-95.40%，扣非归母净利润-10.09亿元/+75.安信证券70%；2020年三季度单季度营业收入为624.38亿元/-4.58%，归属于上市公司股东的净利润7.14亿元/-92.69%，扣非归母净利润-2.64亿元/+72.58%■线下恢复驱动销售状况进一步恢复，线上销售平台化推进顺利。

　　根据公司三季报，2020Q1-Q3公司整体实现商品销售规模同比增长6.47%，2020Q3单季度公司商品销售规模同比增长8.76%，较2苏宁易购020Q2增速提升0.4pcts，公司销售情况进一步恢复；公司线上平台商品交易规模同比增长18.15%，估计三季度环比表现线下优于线上，推动了总销售规模的增长。

　　6.②线上公司积极推进线上平台的迭代升级，加速线上平台的内容化、泛娱乐化，积极采用直播、秒杀、拼购等新模安信证券式，根据公告，8月苏宁易购活跃用户数同比增长22.49%。

　　10.上期苏宁金服出表高基数影响下，单季度利润同比大幅下降92.69%；扣非归拓展渠道、强化供应链助力未来发展母净利润同比改善显著，公司Q1、Q2、Q3分别为-5亿元/+49.49%、-2.45亿元/+88.87%、-2.64亿元/+72.58%，三季度扣非亏损环比小幅下降估计主要受季节性因素影响，四季度销售旺季有望进一步改善。

　　14.②背靠供应经营效率持续改善链优势拓展社交获客、直播等线.公司签约贾乃亮、与罗永浩等头部KOL建立良好合作关系多拓展渠道、强化供应链助力未来发展次合作，根据抖音宣传，双十一活动中，苏宁易购专场开播不到三小时，背靠苏宁供应链的罗永浩销售额即突破了6600万，四季度旺季公司有望迎来显著收获。

　　C2M上，公司发展自有品牌、独家代理苏宁易购品牌、定制包销等差异化泛产品、IP系列商品定制，提升高端产品、新品、网红单品的结构布局，零售云与美的、海尔、海信等20家头部品牌建立头等舱合作模式，拼购以拼购村、产业基地、拼拼农庄等组成的“直卖矩阵”；物流上，公司已在46个城市投入运营62个物流基地，在18个城市有21个物流基地在建、扩建，效率不断提升。

　　18.■投资建议：公司作为线上线下双线有全渠道、多场景的获客和留存优势，在供应链合作、物流、配套金融等积累深厚，在外部环境和自身经营改善的背景下，有望迎来价值重估，预计2020-2022年公司对应P/E分别为51.6、34.6、17.5,维持买入-A评级。

　　19.■风险提示：宏观消费环境变差风险；线下扩张不及预期风险；电商竞争格局变化，出现价格战等风险；低线城市消费升级不及预期；费用控制不经营效率持续改善及预期等。