2月，中国经济出现景气度全面提升。2月制造业采购经理指数（PMI）为52.6，较1月回升2.5个点，连续两个月位于扩张区间；官方非制造业PMI和综合PMI分别为56.3和56.4，较前值上升1.9和3.5个点。

　　市场表现方面，截至2月28日收盘，上证指数报3279.61点，全月上涨0.74%；深证成指报11783.8点，全月下跌1.81%；创业板指报2429.03点，全月下跌5.88%。

　　2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，全面注册制下，企业上市条件多元化，发行定价更加市场化，市场包容性和市场化程度将会大幅提升，但同时也意味着主板打新不再是“无风险套利”，对投资者的专业程度提出了更高的要求。

　　2月底，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，明确了数字中国建设的目标任务：到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。对相关的算力与网络等“数字基建”以及信创、AI、云计算等形成利好。

　　3月3日“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，人民银行行长、副行长、外汇管理局局长发表介绍并答记者问，主要内容包括目前实际利率的水平比较合适；预计2023年国内通胀水平总体保持温和是主基调；支持刚性和改善性住房需求，完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度；将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。

　　除了中央对接下来金融政策的定调，各地对于促消费的支持政策也越来越多。作为“全国消费促进月”，3月，北京、上海、郑州、南宁、青岛、武汉等多地宣布将密集发放消费券，主要集中于汽车和家电等大宗消费。

　　此外，地产方面消息也持续不断。近期，“百岁贷”“接力贷”“连心贷”等贷款产品的推出引发热议。湖南武冈、河南漯河、江苏宿迁和安徽合肥等多地接连出台购房支持政策，多孩家庭和人才成重点支持对象，措施包括提高公积金最高贷款额度、给予购房补贴、契税补贴等。

　　要明确的是，央行2月24日发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》中提出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　进入3月，全国“两会”即将召开，政府工作报告备受关注，其中对于经济增速目标的设定至关重要，“日历效应”值得期待，“两会”后利好政策明朗，市场一般表现也相对积极。

　　对于接下来的市场走势，机构普遍较为乐观，认为市场短期大概率延续震荡，上行可能遇到阻力，虽然未必大涨，但下行空间同样有限。

　　中长期向上的趋势能否达成，仍要等待验证期的到来。随着接下来经济数据的披露，以及重要会议的定调，目前市场上的分歧将会逐渐统一。

　　在具体配置上，数字经济由于高景气且政策预期较强，被多家机构推荐。此外，诸如受益于经济复苏的低估值建筑地产链，以及兼具政策催化、受地缘风险等事件催化且中期景气的军工都受到较多推荐。

　　策略观点：短期市场总体延续震荡市，上行遇到三方面阻力：国际关系敏感窗口到来，市场高度关注俄乌冲突、中美关系等；管理层对通胀和房价上涨的应对政策前置，扰动经济复苏进程；美联储紧缩加码预期居高不下，全球风险资产承压。

　　年初以来，二手房活跃度提升，居民信心恢复节奏较快，构成经济复苏预期提前发酵的基础。当前中国正处于疫后复苏验证的“甜蜜期”，短期震荡需耐心等待验证期到来，结构主线形成共识，市场有望再突破。

　　配置建议：价值和周期赢在当下。具体上：（1）经济复苏预期可能提前发酵，关注地产链、煤炭/铜/铝等内需周期；（2）由“土地财政”转向“数字财政”，关注数字经济；（3）探索建立中国特色的估值体系，关注央企价值重估。

　　金股组合：视源股份、中控技术、华发股份、中国建筑、海信家电、中国船舶、泸州老窖、京东方A、太极股份、腾讯控股（港股）。

　　策略观点：不确定性的逆风来袭，市场波动性预计将抬升。内部的变化趋小，外部的风险上升，预计市场的波动性将在未来上升，由此市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间，股票价格波动和调整的压力将重新提升。

　　但年度股票策略观点依然乐观，N型走势“牛回头”，下一次系统性买入机会的信号或来自于债券利率对经济恢复和通胀周期的确认，以及超额储蓄真正意义上的释放。

　　领先指标显示需求扩张偏弱，并不如市场预期的强劲。近期企业复工复产加速、商旅活动回暖、螺纹钢表观需求快速提升，一线城市二手房销售回暖等。

　　但是新增招聘贴数却仅为2019年-2022年同期均值的67.4%（以往春节后是人力招聘快速上行期），新房销售也处于近三年以来的偏弱水平。

　　从历史上看招聘数量变化与消费和投资的增长密切相关，而以上数据和感观上的背离可能预示着当下需求的恢复更多的是从低水平的回升，而非强劲的增量需求扩张。

　　交易开工之后市场或需要重新校正需求预期的斜率。相对而言，通胀周期的回归是更明确的线索。

　　配置建议：关注地产后周期、涨价周期品与高增长成长反弹。（1）节后地产二手房销售回暖，推荐库存处历史低位、前期出清力度较大，本轮迎补库需求的品种：家电/家居；（2）经济修复趋势进一步明确带来部分周期品涨价信号：化工/煤炭/环保/油运/造纸；（3）中期仍看好AI与苹果MR创新周期，逢低布局TMT与机械设备：光伏/储能/风电/机械设备。

　　金股组合：纽威股份、长盛轴承、禾迈股份、昱能科技、中国联通、威胜信息、雪迪龙、立讯精密、海康威视、东方雨虹、伟星新材、潞安环能、宝丰能源、蓝晓科技、恒生电子、安博通、国电电力、广宇发展。

　　策略观点：看好市场后续表现，消费医药将是全年核心主线持续看好市场后续表现，春季躁动仍有望持续。

　　随着疫情感染人数高峰的结束，国内经济复苏的确定性较高，除了消费之外，地产链可能也将有逐步的复苏，经济与盈利也将随之修复。随着企业盈利的修复逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。

　　配置建议：近期行业轮动速度较快，如果选择参与轮动，可以考虑关注强政策预期及景气预期回升两个方向。

　　强政策预期方面，数字经济、军工、新能源以及消费等行业值得关注；景气预期回升明显的行业方面，建议关注农林牧渔、汽车、社会服务及国防军工。

　　如果选择布局未来的主线，建议关注医药消费。由于相对景气可能会出现明显的变化，参考海外疫情防控优化之后的行业表现，2023年的消费医药板块将值得重点关注，并成为未来核心主线。

　　金股组合：九强生物、泸州老窖、重庆啤酒、中国联通、东方电子、隆华科技、航天彩虹、华菱钢铁、招商积余、招商蛇口。

　　策略观点：市场短期受到内外部因素交错扰动的影响波动加大，但短期盘整可能进一步夯实中长期向上的机会。

　　配置建议：结构上建议围绕成长景气更高、两会政策博弈预期更具优势的新兴成长板块进行布局，如数字经济、半导体、高端制造等。

　　金股组合：今世缘、康辰药业、长城汽车、盛视科技、鸿合科技、坤恒顺维、鼎阳科技、翰博高新、青鸟消防、中国稀土。

　　策略观点：市场在经历了岁末年初的景气失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份两会及政治局会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，市场有望重新回到景气驱动、基本面审美模式之中。

　　参考过往经验，当行业轮动达到极点后，除少数开启普涨、普跌的情况外，市场接下来大多进入结构性行情，并形成季度级别的新主线。

　　当前市场在经济复苏、政策宽松预期上的分歧，将随着3、4月份经济数据的披露，以及两会、政治局会议的定调，而最终实现弥合、统一。

　　配置建议：短期寻找低位补涨机会，中期回归景气、兼顾估值弹性，关注“强者恒强”与困境反转两个方向。

　　（1）短期三大维度寻找低位补涨行业。阶段性市场回归存量博弈环境，板块轮动加速，建议结合业绩改善幅度、预期兑现程度和拥挤度三大维度，掘金低位补涨机会；

　　（2）中期主线回归景气、兼顾估值弹性，关注“强者恒强”（风电、光伏、储能、军工、汽车零部件）与困境反转（信创、创新药、半导体、消费电子、5G）两个方向；

　　（3）战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。

　　金股组合：亿晶光电、山高环能、中航光电、鸿路钢构、森鹰窗业、爱柯迪、宋城演艺、爱尔眼科、中国电信、创业慧康。

　　策略观点：面对市场存在不进则退的忧虑，认为虽然涨不动，但下跌空间也有限。

　　最大的支撑来自于当前“弱复苏”的含金量超出市场预期（虽然市场多数认为是挤压式需求释放，但“大力全力拼经济”值得重视），叠加当前市场估值水平并不高。

　　第二个边际最新支撑信号来自央行发布2022年四季度货币政策执行报告，最核心观察是近期资金面收敛是央行引导市场利率回归政策利率的表现，而非流动性持续收紧的信号。

　　当然，基于宏观策略视角，短期市场的走势更值得高度关注的是人民币汇率。一年期美债收益率突破5%，创历史新高，使得当前人民币汇率向7的贬值过程明显对市场形成压制。

　　当前“山腰处的歇脚”大概率是在“蓄势”，静待3月重要会议的进一步验证和催化，重要会议在基调上大致延续此前中央经济工作会议，会在“统筹发展与安全”相关领域进行进一步明确。

　　配置建议：相信“2023年产业赛道两大主线：消费和安全将得到进一步验证。

　　金股组合：视源股份、三一重工、英杰电气、宝丰能源、太极股份、泸州老窖、匠心家居、中兴通讯、恺英网络、山西焦煤。

　　策略观点：当前市场，在2022年底复苏预期抢跑之后，近2个月市场轮动节奏加快，板块以周度或双周度为单位轮动，持续性较好的仅有计算机、通信、轻工等板块。

　　板块行情不持续来自对经济复苏力度不强、海外通胀顽固、地缘政治冲突等的担忧，核心是中美经济周期错位的结果（国内政策扩张VS海外政策收缩、国内弱复苏VS海外未触底、国内被动去库存VS海外主动去库存），意味着今年整体基调可能是过渡年、震荡年、主题年。因此，在“无人问津”时可多一些“逆向思维”。

　　（1）一季度：流动性好、数据真空期，主题策略相对有效。主题方向主要有：政策催化的板块如信创、农业等，事件催化的板块如军工电子、人工智能、数字经济等。3月之后可开始侧重基本面，或先阶段性关注一些低估值、高股息的方向，如红利指数、公用事业等，等待基本面信息更明朗之后再切换；

　　（2）二三季度：业绩披露较密集、生产和消费等高频数据可跟踪，基本面投资相对有效。关注方向：一是经济复苏验证主线，关注估值未过度透支的方向：消费类比如美容护理、医疗服务、餐饮旅游、药店等，生产类比如建筑建材、家居、化工、机床设备等；二是景气维持较高或可能底部反转的成长板块，比如军工电子、大储、光伏辅材、人工智能、半导体设计、创新药及产业链等；

　　（3）四季度：年底政策多，做多政策驱动板块或估值切换板块的策略相对有效，特别是11月之后。此时可关注政策催化的方向比如大安全、人工智能，或者做低估值高股息的估值切换，如红利指数、公用事业、食饮、家电等。

　　金股组合：大华股份、中际旭创、润建股份、中兴通讯、隆平高科、四川路桥、苏试试验、航宇科技、久祺股份、招商蛇口。

　　进入3月，国内经济恢复的成色、国内政策弹性以及海外货币政策三方面分歧都有望得到印证。国内信用环境大概率迎来底部回温，市场有望重新回归估值修复行情。

　　配置建议：（1）中周期景气的高端制造及科技板块，复合高增长较为确定，股价中长期上行趋势没有发生变化，建议关注信创、军工；（2）均衡配置低估值建筑地产链：建筑、建材、工程机械、银行、地产等。主题上关注可选消费、数字经济、自主可控科技带来的投资机会。

　　金股组合：建发国际集团、山东药玻、中远海特、卫星化学、石英股份、新澳股份、科锐国际以及太极股份。

　　策略观点：一方面，美国超预期的非农就业数据强劲，推升美元走强，后续还是要看利率端是否会被推得更高。另一方面，一揽子稳经济措施持续发力，国内经济复苏、行业盈利预期普涨，后续经济的基本面对人民币形成支撑，政策利好频发将持续提振市场信心。

　　投资者关注点由受益于两会政策利好预期逐渐转为一季报业绩向好预期，3月受政策利好，市场继续震荡，政策端+基本面支撑，春季行情尾声。随着一季报转为关注点，市场表现仍可期。

　　配置建议：投资策略应当聚焦受益于经济复苏回升主题+一季报预期景气验证题材及个股。战略性布局大消费、地产产业链、科技等板块里的价值股。

　　金股组合：洁美科技、紫光国微、福斯特、中国铁建、宁波银行、中国移动、金牌厨柜、彩讯股份、泸州老窖、米奥会展。

　　春节以来疫后修复持续进行，1月PMI数据显示制造业和服务业都得到了明显改善，当前决策层的定力和自信可能是强于市场预期的。

　　因此对于两会政策的前瞻，政策刺激可能低于预期。另一方面，在俄乌战争之后世界政治格局的变化与各国军费增长趋势等影响下，国内军费增速无论表观还是实际增速或均将显著超过市场预期。

　　海外方面，近期美元反弹进一步确立。由于当前对冲基金为主的交易型外资是当前北上资金的主体，美元升值叠加地缘风险将使得其流向出现重要变化。

　　地缘关系上，当前需密切关注俄乌-中美“十字路口”重要地缘风险的演绎。就资本市场而言，当前北上流出与资本市场的反应实际上可能是明显低于当前地缘关系恶化速度的，需要注意后续风险发酵。

　　配置建议：未来，在美元反弹、外资流出过程中，防御优先前提下，军工、医药、高分红的公用事业或将是两会后及当前地缘风险下最好的品种。

　　金股组合：航发控制、中航重机、陕西煤业、成都银行、九强生物、捷佳伟创、浩洋股份、恒生电子、金山办公、中国太保、农业ETF。

　　敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！