（原标题：安信国际：汇量科技(01860)将受益于互联网出海浪潮，首予“买入”评级）

　　智通财经APP获悉，近期，安信国际首次覆盖汇量科技(01860)，给予其“买入”评级，目标价5.77港元。

　　效果广告市场占比持续提升，移动程序化广告成为主流。预计未来3年中国互联网广告市场将持续增长，到2022年市场规模将达到6363亿元，效果广告市场占比将不断扩大。程序化购买可以极大地提升交易效率、扩大交易规模和广告投放效果，将成为市场主流。

　　互联网出海需求持续旺盛。国内互联网流量红利见顶，市场空间寡头垄断，出海成为互联网企业的必然选择。旺盛的出海需求影响下，中国海外线上广告市场持续在过去几年迎来爆发增长，2019年海外线亿美元，年复合增长率为19.6%。

　　一体化模式构建良好生态。汇量拥有DSP+SSP+ADX一体化的业务模式，适应中长尾流量市场的发展特点。通过接入海外聚合平台，Mintergral的流量规模爆发增长，2019年公司覆盖的App数量增长至26000个，DAU增长至5.0亿，行业认可度和综合实力大幅提升。随着Mintergral平台规模不断扩大，安信国际相信公司程序化广告业务飞轮已经启动，强劲的内驱力将带来业务的自然增长。

　　程序化转型带动业绩爆发，数据优势构建竞争壁垒。过去几年间公司程序化业务收入快速增长，2019年公司程序化业务收入占比已达64%，同比增速达41%，已经为公司业务增长的主要动力。随着程序化业务不断壮大，公司累积了全球1/3用户的多维度画像。海量的数据使得公司可以更好的控制CPM-CPI的转化风险，不断迭代升级预测模型，也将进一步提高广告投放的精准度。

　　营收加速增长，预计未来3年经调整净利润复合增速达35%。随着公司程序化业务持续高速增长且占比不断提升，非程序化业务的拖后效益将大幅减少，预计公司2020E收入将达到6.1亿美元，同比增长22%，增速较上一年将有明显提升。通过服务器成本的节省、算法的优化、以及开发者奖励计划的减少，安信国际预计公司利润率水平将持续提升，预计公司未来3年经调整净利润分别为0.55亿/0.76亿/1.00亿美元，复合增速为34.6%。

　　首予“买入”评级，目标价5.77港元。考虑到公司目前处于高速增长期，且已实现持续盈利，安信国际按照2020E 20x P/E为公司定价。首予“买入”评级，目标价5.77港元，较现价有47%上涨空间。

　　风险提示：互联网广告行业增长放缓;互联网出海受政治因素影响;利润率改善不及预期。

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