：组合包括中国风电、太阳能、水电、燃煤、热电联产及燃气项目，韩国燃气及燃油项目。至去年底，公司权益装机容量达7550.6MW，其中风电及太阳能装机比例达53.6%。预期今年公司新增权益装机容量超过1GW，全部为风电及太阳能装机。公司预期调整资产组合，目标为纯粹的新能源发电企业，预期将逐步剥离。”
2.公司于2014年，港交所主板上市，2015年改名为中广核新能源，突出公司定位。
3.公司是电源种类及地理分布较广的独立发电商，资产组合包括中国风电、太阳能、水电、燃煤、热电联产及燃气项目，韩国燃气及燃油项目。
4.至去年底，公司权益装机容量达7550.6MW，其中风电及太阳能装机比例达53.6%。
6.公司预期调整资产组合，目标为纯粹的新能源发电企业，预期将逐步剥离韩国资产、中国燃煤等项目，并注入中广核集团旗下新能源发电项目。
9.公司新能源权益装机规模过去几年快速提升，2017年底公司权益装机容量为4962MW，至2020年底达7551MW，CAGR为15%。
13.我们保守估计2021年公司风太权益装机容量增长1GW以上，至今年底，公司风太比例进一步提升至60%以上。
14.公司资产组合中风太项目装机占比提升，而燃煤项目等利用小时降低，经营利润率较高的新能源发电占比提升。
16.2017-2020年经调整净利润由62百万美元增长至162百万美元，CAGR达37.7%，连续4年快速增长。
17.根据公司近期公告，上半年公司发电量9233.5吉瓦时，同比增加34.6%，相当于去年全年67%；其中风电项目发电量增加70.2%，太阳能项目发电量增加24.5%，风太项目发电占比接近50%，较去年42%进一步提升。
18.发电量大幅提升及经营利润率较高的风太项目发电占比提升预期推动公司业绩快速增长。
20.2017-2020年，风光项目在公司权益装机容量中的占比在稳步提高，2020年底风太项目占比达53.6%。
21.公司正推进韩国项目及中国燃煤、燃气等项目资产的剥离，公司资产组合将逐步向新能源集中，我们预计今年及明年公司将逐步完成这些项目资产处置。
22.剥离韩国及中国燃煤、燃气等资产后，风太项目的经营利润率较高，推升公司整体盈利能力。
23.公司同步推进收购中广核集团旗下优质风太项目，例如中广核风电公司部分股权等。
27.中广核新能源的业务在中广核集团的统筹下，持续取得优质的风太项目资源，保障未来增长。
28.作为中广核集团唯一非核清洁能源发电上市平台，公司有中广核优质新能源项目注入预期，至今年1季度，中广核集团持有风太项目总规模为24.3GW。
29.资金层面，中广核集团财务公司可向公司提供融资，财务成本为基准下浮10%，公司财务杠杆较高时也可享受较优惠的贷款融资。
31.中广核新能源多年来派息比例稳定在25%，持续与股东分享公司业绩增长带来的丰厚成果。
32.在2020年初，由于公司面对新冠疫情的较强不确定性，曾经暂停2019年派息。
33.在国内新冠疫情阴霾消退后，公司保持正常经营，在2021年将2019年及2020年的连续两年股息一并派出，回报股东。
34.我们预期公司未来将保持25%的派息比例，持续与股东分享公司发展成果。
35.投资建议：公司2020年净利润为1.62亿美元，2020H1净利润为1.04亿美元。
37.根据彭博预期，公司2021年净利润同比增长30%，目前股价对应2021年PE9.1倍。
39.风险提示：韩国资产剥离速度慢于预期；中广核集团新能源发电项目注入速度慢于预期；补贴回收速度慢于预期；财务成本高于预期；电站利用小时低于预期。
本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！不良信息举报电话： 举报邮箱：扫一扫，慧博手机终端下载！
