1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

　　2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

　　：的开设符合品牌商的利益，一方面新渠道安信证券有望为品牌商带来更高的业绩弹性，另一方面也可有效传媒行业降低抖音产业链将撬动传媒主逻辑品牌商对京淘的依赖程度。长期看，我们预计50%-60%的线上销售额来自京淘，其余销售额来自快抖等电商变现有望继广告变现之后率先启动。”

　　■抖音产业链受益逻辑的核心为新平台冲安信证券击下游老平台竞争格局，从而撬动中游产业链增长机会。

　　因此抖音之外，快手、B站、小红书、咪咕等其他新型强平台传媒行业均可强化受益逻辑。

　　抖音作为其中代表，在互联网（流量）四大变现方向上均有抖音产业链将撬动传媒主逻辑所布局：广告、电商、游戏、会员（影视、教育、直播打赏等）。

　　我们认为抖音广告电商变现有望继广告变现之后率先启动变现的逻辑已被市场充分认可（流量变现上最立竿见影的变现方式），电商变现将借助直播带货（内容/社交电商）兴起率先迅速放量（空间及增速），游戏变现已深入布局但仍需时间培育，影视变现（会员）逻辑相对最弱，尚需主流影视内容制作公司支持。

　　根据产业内调研，抖音2020年各方向预期营收为：安信证券广告方向预期营收900亿-1000亿元（2019年预估600亿元），电商方向预期抽佣至少60亿元（2019年预计为淘系贡献400亿元GMV、为京东+考拉合计贡献30亿元GMV、抖音小店预计实现100亿元GMV），游戏发行预期营收约100亿元。

　　■快抖与京淘等差异化竞争，同传媒行业时受益于直播电商/电商内容化大趋势，内容电商行业有望超预期高增长。

　　京淘等传统电商基于“关键词竞价”，本质为“人找货”，因此京淘对流量的掌握力度空前；快抖等内容电商则为“内容引流”，本抖音产业链将撬动传媒主逻辑质为“货找人”，通过先进算法精准触达终端受众，其流量基石为优质内容，因此快抖对流量的掌控力度明显弱化（快抖无法将100%优质内容的流量切到变现场景，优质内容自带流量）。

　　上游品牌商更希望线上销售多元化、分散化电商变现有望继广告变现之后率先启动，目前品牌商线上销售主要集中于京淘，相对下游平台议价权较弱，快抖小店、B站小店等内容电商小店的开设符合品牌商的利益，一方面新渠道有望为品牌商带来更高的业绩弹性，另一方面也可有效降低品牌商对京淘的依赖程度。

　　长期看，我们预计5安信证券0%-60%的线上销售额来自京淘，其余销售额来自快抖等新兴电商平台对品牌商更为有利。

　　■从受传媒行业益逻辑上看，中间服务商（营销公司、代运营公司）及品牌商将受益于内容电商大趋势，其中中间服务商可能更为受益：（1）营销公司相对更受益，营销公司兼具品牌客户资源及跨媒体服务经验（非淘系），有望迅速转化新渠道代运营的需求，且内容引流为营销公司强项；（2）代运营公司多深绑淘系平台，在非陶系平台上不具备资源及经验优势，但具备丰富的后端电商销售经验。

　　我们认为快抖内容电商迅猛发展将催生大量代运营新需求，有望复刻2抖音产业链将撬动传媒主逻辑010年左右淘宝催生优秀TP公司的逻辑。

　　目前抖音内容电商主要分为三类变现方式，均最终链接至抖音小店：（1）直播带货：分为网红/明星/名人直播带货电商变现有望继广告变现之后率先启动及抖音小店自营直播带货两类。

　　（2）信息流广告：类似游戏买量发行（核心指标为L安信证券TV），背靠头条系信息流广告精准分发，实现电商买量销售（核心指标为ROI、复购率、退货率等）。

　　（3）短视频引流：打造品牌/商家蓝V账号，通过运营粉丝实现私域流量变现，目前传媒行业主要为广告变现，电商变现占比较小。

　　■投资建议：我们重点推荐抖音四大变现方向相关受益标的，受益逻辑如下：1、电商变现方向：（1）营销：【华扬联众】、【元隆雅图】；（2）跨境电商：【吉宏股份】；（3）快抖买量销售：【姚记科抖音产业链将撬动传媒主逻辑技】；（4）电商：【值得买】、【壹网壹创】。

　　2、其他变现方向：（1）广告变现：推荐【华扬联众】、【元隆雅图】、【天下秀】；关注【省广集团】、【蓝色光标】、【科达股份】；（2）游戏变现：推荐【姚记科技】，关注【凯撒文化】、【富春电商变现有望继广告变现之后率先启动股份】、【三七互娱】、【巨人网络】；（3）影视内容分发：推荐【捷成股份】。

　　■风险提示：抖音布局内容安信证券电商的决心不及预期、内容电商行业增长不及预期等风险。

　　上海证券-互联网传媒行业周数据：2023W50周数据跟踪-231221

　　上海证券-互联网传媒行业周报：周观点，苹果MR产品Vision Pro即将量产，微软小模型Phi~2可在手…

　　上海证券-互联网传媒行业周数据：2023W49周数据跟踪-231214

　　上海证券-互联网传媒行业周报：周观点，字节、阿里推出图生视频AI生成器，谷歌上线多模态AI模型…

　　上海证券-互联网传媒行业周数据：2023W48周数据跟踪-231207

　　关闭如果觉得报告不错，扫描二维码可分享给好友哦！将此篇报告分享给好友阅读（微信朋友圈，微信好友）小提示：分享到朋友圈可获赠积分哦！操作方法：打开微信，点击底部“发现”，使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。*我要评分：为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。

　　您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。