：况及前景根据灼识咨询报告，中国拥有世界上最大的互联网用户群，于2020年达9.9亿人，几乎所有网民均使用某种形式的社交平台进行通讯及分享日常生活的点滴。就月活跃用户而言，中国社交媒体平台的合并用户群总人数由2016年的4.9亿人增加至2020年的7.4亿人，占2020年中国手机网民总人数的。”

　　1.公司概览微博是中国领先的社交媒体平台，自2009年推出以来，微博在中国和全球190多个国家的华人小区积累了庞大的用户群。

　　2.2021年6月，微博的月活跃用户为5.66亿，平均日活跃用户为2.46亿，月活跃内容创作者4190万，头部内容创作者（关注着过万）达到230万个。

　　3.微博服务于广大用户，包括普通人、名人、明星、KOL等公众人物或影响力人物，以及媒体机构、企业、政府机构、公益机构等组织，截至2021年6月30日，微博上有440万个经认证账号。

　　4.公司收入主要来自购买广告及营销服务的客户，并在较小程度上来自收费服务，例如VIP会员。

　　5.广告营销服务收入在2020年和2021年上半年收入比重分别为88%和86%。

　　7.近年来的挑战在于中小广告主的流失，2018年、2019年和2020年的广告主数目分别为290万、240万和160万，2021年上半年为60万（上年同期为120万），主要由于不利的宏观经济情况及激烈的市场竞争带来了多种挑战所致。

　　8.而流失的多为中小广告主，所以平均单个广告主支出（不包括阿里）2018年、2019年、2020年2021年上半年分别为470、593、825和1379美元行业状况及前景根据灼识咨询报告，中国拥有世界上最大的互联网用户群，于2020年达9.9亿人，几乎所有网民均使用某种形式的社交平台进行通讯及分享日常生活的点滴。

　　9.就月活跃用户而言，中国社交媒体平台的合并用户群总人数由2016年的4.9亿人增加至2020年的7.4亿人，占2020年中国手机网民总人数的74.9%。

　　10.由于社交媒体平台的渗透已达到相当高的水平，社交媒体平台的月活跃用户预期于2020年至2025年间将以3.7%的复合年增长率温和增长，于2025年达到8.8亿人。

　　12.与传统广告相比，对广告主而言，社交媒体广告在触达、定位及交付结果方面效果更好。

　　13.得益于其更高的效率，社交媒体平台产生的广告收入由2016年的人民币83亿元增加至2020年的人民币1,386亿元，复合年增长率为102.2%，并预期2020年至2025年期间将以28.2%的复合年增长率进一步增加至2025年的人民币4,807亿元。

　　14.优势与机遇公司是中国社交媒体行业的开拓者和领导者，认证的名人、明星、KOL、企业、政府机构持续增加，具有强大的网络效应潜能；庞大、多元化和高参与度的用户群，以及不断增长的丰富且全面的内容供应。

　　15.弱项与风险活跃用户数量基本触及行业天花版，扩大和留住活跃用户的能力堪忧；面对短视频同行对用户时长的占用，内容创作者和用户无异会受到同业竞争的影响；政策风险互联网平台的反垄断以及媒体对于个人信息的采纳面临一定程度的政策风险发行所得款用途公司拟发行11,000,000股股份，其中香港公开发售1,100,000股，国际发售9,900,000股，每股发行价不超过388港元，预计将于2021年12月8日上市，假设超额配股权未获行使，扣除应付报销费用和发售开支，全球发售募集资金金额约为20.04亿港元：约45%用于持续扩大用户群及提升用户参与度，以及改善内容生态系统；约25%用于研发以提升用户体验及变现能力；约20%用于有选择性地寻求战略联盟、投资和收购，约10%用作营运资金及一般公司用途。

　　16.投资建议从估值角度分析，因为此次募资为二次上市，公司在美股上市的ADS在过去7个交易日的平均收盘价41.71美元对应的每股价格为323.3港元，倘若根据次轮招股定价上限388港元计算,公司港股上市后公司总市值预计约为910.2亿港元，对应PE(TTM)约为34.7倍。

　　18.此次微博同样作为二次上市的公司，我们认为港股发行定价大概率会参考美股ADR的价格确定最终发行价格。

　　19.参考过去7个交易日的平均收盘价41.71美元对应的每股价格为323.3港元。

　　20.倘若公司以上限价格388港元/股发行新股，则实际较ADR过去7个交易日溢价约20%发行。

　　21.我们认为公司所处赛道和优势突出，但是考虑到ADR参照估值将在短期影响公司股价的上升空间，此外也有中签率过高的风险，因此我们不建议投资者融资认购，给予IPO专用评级“5.2“。

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