原标题：传媒 ◆ 安信三板 “票补”时代或终结：谁的机遇，谁的挑战？【诸海滨团队】

　　据新浪娱乐、中国电影报道等媒体消息，业内人士称文化部和电影局已下文，将于10月1日开始实行新规。新规包括：（1）停止一切线上票补，包括第三方和影院自有渠道，但不包含影院线）第三方线元(含票务系统)，院线/影投不得参与分配；（3）未获得公映许可证的影片将无法开展预售；（4）线上售票上对影院的结算周期从今年10月1日开始变成T+7结算，2019年10月1日起要求T+0结算。如果以上政策实际执行，将会给整个行业以及包括第三方票务平台、院线/影投、制作方、发行方等在内的参与者产生较大的影响。

　　2015年电影总票房达到了438.80亿元，其中票补规模达到了40亿元，占比接近10%。自2013年以来，中国电影全年平均票价持续下滑，从35.5元/张下滑至2017年的32.3元/张，低价刺激用户消费，带动观影人次的提升。同样逻辑下，票补激励的消失，短期内电影票房增势预计将有所放缓，尤其是对于具备较高价格敏感度的四五线城市来说。但电影票房的主力仍在经济发达的一二线%），整体格局并不会发生明显改变。长期来看，票补的缺失或可参考好莱坞浮动票价的模式予以填补，且随着票房“脱虚向实”，反映商品真实价值，电影产业也将实现正向循环发展。

　　假设万达每张电影票得到的服务费分成为1元，此项业务营收占比仅1.13%。长期来看，线上票补的取缔将使得院线重拾话语权，议价能力显著提升，但同时也会加剧院线行业的分化。对于院线，票补的“空白”或可借“会员体系”填补。以万达为例，公司注重自身会员体系的建设，2017年公司会员数量已超过1亿人。会员体系下，用户可享受优惠票价，同对影院的粘性大大提升，为业绩的持续增长作了保证。此外，随着补贴向线下转移，院线龙头凭借资源优势和规模优势，将在与片方博弈中获取更大的优势，行业分化预计会进一步加剧。

　　计算新规实行下2018年上半年猫眼在线娱乐票务业务的收入会减少18.43%。同时，当前猫眼支付给票务系统的分成约为0.61元/张，在“系统服务商收取1元”新规下，猫眼的票务系统成本将显著提升。随着结算周期的缩短，猫眼现金流紧张态势或进一步加剧。另一方面，高票补压力下，猫眼难以实现盈利，新规或可改变盈利困境。2017年，营销及推广开支（票补）累计为11.46亿元，营收的高达60.4%。线上票补红利的取消，便可有效“节流”，对比2018H1上半年2.31亿元的亏损缺口，猫眼有望实现盈利。

　　其一是具备精品电影制作能力的公司。尤其是对于小成本制作的电影公司来说，不必再匀出为数不多的预算给票补，而可以将资金投入到内容制作上；此外，公司可避免资本的恶性竞争，行业良性运转，优质作品具备更大的成功几率。建议关注优秀的电影制作公司：开心麻花（835099）。长期来看，院线龙头股将受益于新规的执行。线上票补的取消，院线将重新掌握定价权与排片权，或可通过线下票补或捆绑销售以及会员体系等多样化营销的方式，刺激用户观影。建议关注新三板头部院线）。政策执行不达预期、监管趋严、行业发展速度放缓

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