周五夜盘油价震荡收涨，盘中一度因美元大幅上涨而下挫。目前需求端内强外弱特征仍然显现，美国油品累库速度快于季节性预期，但汽油消费季节性拐点即将到来，后期库存压力有所减弱。供应端俄罗斯成品油出口减少叠加欧佩克处高执行率稳产周期，对基本面形成较强支撑，震荡区间中枢以下仍以逢低多配为主。

　　周五随着美元大涨站上105，贵金属延续回落。上周美联储会议纪要偏鹰，多位官员讲话支持继续加息。近期公布的多项数据也显示美国经济韧性较强，市场认为3月存在加息50个基点的可能性。短期加息预期升温，贵金属或将延续承压调整。

　　周五美联储加息预期升温，美元大涨而有色金属普遍回落。云南减产以及内蒙古发生煤矿坍塌事故后成本利空逻辑有所弱化，近期铝锭累库速度放缓，不过现货反馈尚显乏力。沪铝维持在17000元以来通道内震荡，旺季存在明显缺口预期，等待去库的驱动，关注回调后做多机会。

　　美国PCE数据再超预期，市场重新定价美联储3月加息50个基点预期。伦锌回调3000美元/吨支撑位下方。沪锌回调2.3万整数位关口附近。仓单去市流通，锌锭社库继续小幅回落，锌锭社库拐点基本确定。本周关注锌价走低后，下游逢低接货情况，预计现货成交好转，社库继续走低。操作上暂时观望，进一步回调后，轻仓试多。

　　美国PCE超预期，有色计价再次修正，铅宏观属性弱，反而有了一定的避险性，加上伦铅低库存加持，有色普跌的情况下，LME铅逆市收涨，报2082美元/吨。沪铅延续区间震荡，3月传统消费淡季临近，关注下游需求能否超预期，在缺乏数据支持情况下，维持15100-15400区间震荡研判。随着电池企业原料消耗，未来逢低备库有望带动铅社库回落，操作上以该区间内低吸为主。

　　工业硅主力合约收平。现货方面，华东421、553#价格持稳。供应上，北方新投产能开工平稳，弥补西南减产缺口。下游产品价格全线持稳，需求有所释放，但工业硅实际成交表现一般。基本面缺乏涨跌动力，硅价短期维持窄幅震荡。

　　下游加快复工复产，螺纹供需继续双升，库存开始下降。随着气温回升，需求将迎来旺季，强度仍有待观察，近期吨钢利润边际改善，整体仍处于偏低水平，产量上升态势或趋缓。稳增长背景下，经济复苏仍是主线，基建托底力度较大，房地产利好措施持续释放，销售逐步回暖。周末唐山钢坯报价稳，盘面短期承压，下方仍有支撑，关注宏观情绪变化。

　　铁矿方面，供应端海外发运处于淡季，到港短期偏弱。需求端钢厂利润有所回升，铁水产量继续增长。整体来看，终端复工加快带动市场情绪出现回暖，而钢厂原料库存依然处于低位，铁矿价格受到补库预期的支撑，后期继续关注终端需求复苏的持续性。焦炭因事故上涨，对同为原料的铁矿价格有一定压制作用，此外铁矿价格上涨至高位后，政策监管影响出现加大。我们预计铁矿走势高位震荡。

　　受到煤矿事故的影响，焦炭现货市场情绪有所转变，期价回到小升水格局。需求端，铁水迅速提产，炼钢利润有所改善，港口贸易情绪稍起，焦炭需求边际仍向好。供应端，煤矿重大事故引起焦炭成本担忧，焦炭供应恐维持偏低位，产地压力较小预计再次提价。焦炭期价涨后回归升水格局，煤价情绪稳定后再次回到跟随钢市情绪震荡整理。

　　内蒙古露天煤矿事故后，引发煤炭现货量价齐升，期价大幅上涨后持稳。事故目前影响并未导致大面积停产，其他地区煤矿本就因为重大会议自查较严，因此更多的是市场情绪的扭转以及超产部分的抑制。下游焦化和钢厂利润稍有改善，对煤价施压的诉求稍缓。蒙煤恢复通车维持近千车，贸易博弈暂未导致蒙煤供应有扰动。而今日再传澳煤贸易可报关，导致市场对远期焦煤供应增量的预期再生变。目前焦煤供应基本弱稳，需求有边际改善，但煤价已实现快速涨价，后续可能缺乏继续上行驱动，追多需注意风险。

　　锰矿现货有所调降，预计加蓬铁路的影响暂告一段落。持续关注南非电力以及工会劳工罢工问题影响程度。受内蒙某煤炭安全事故影响，或许对化工焦构成情绪上的利多，进而刺激硅锰价格。预计短期内硅锰价格偏强震荡为主。

　　供过于求的背景对于硅铁价格高度形成压制。需求端主要关注钢厂开工率，预计需求将会迎来好转。内蒙某煤矿事故或许对兰炭原料煤也形成利多作用，预计兰炭止跌概率较大。短期内价格受黑色整体带动较大。

　　长期来看，海外成品油市场需求偏弱，柴油库存逆季节性累积，天然气价格重回低位，炼厂毛利震荡回落，在此背景下高低硫价差走缩逻辑得到验证。短期来看，俄成品油降量符合预期，但中国3月成品油出口可能下降，对海外裂解价差形成阶段性支撑，高低硫燃料油裂解价差波动预计显著降低，绝对价格或跟随原油企稳回升。

　　国内化工项目增加检修安排，推动需求压缩深化市场看跌预期。近期国内炼厂价格下行开始预期兑现，同时国内现货价因炼厂气增供而承压加剧。目前仓单高位下盘面维持深度贴水，震荡偏弱逐步消化仓单，关注区间操作。

　　国内各地区尿素现货价格小幅调涨，基差环比偏强。在近期印标情绪影响下，销区现货成交逐渐谨慎，仅刚需入场补库；期货端，煤炭利多情绪将维持盘面高位震荡。

　　隔夜国内商品情绪偏弱，国内化工品均有不同程度的调整；煤炭价格延续反弹，煤化工价格仍是偏强运行。近期市场主要关注宝丰甲醇新装置投产和久泰甲醇的装置恢复时间，若能3月初恢复将会对内地甲醇供应有明显的释放。

　　由于美国分流，地炼原料稀释沥青进口有下降预期，港口升贴水走强至-22美元/桶附近。沥青最低可交割货源折盘面报价在3700元/吨左右，终端需求提升缓慢，炼厂以前期合同出货为主，厂库+社库库存有所增加但压力可控，同比低于往年。部分炼厂有复产及提产计划，3月排产量（隆众数据）同比高位,沥青加工利润下滑，沥青短期偏宽幅震荡建议观望，注意成本端风险。

　　苯乙烯步入春检目前涉及产能419万吨，约占总产能的23%，预计损失产量37万吨。其中浙石化、河北旭阳、北方华锦已经开始检修，镇海利安德、山东利华益、宝来石化预计近日停车，当前开工率已降至68.45%。下游对原料采购意愿一般。苯乙烯现货加工利润处于亏损状态，低估值下叠加检修放量，建议谨慎逢低布局苯乙烯月间正套，注意原油端风险。

　　新装置投产陆续放量，检修装置继续减少，供应压力增加；生产企业库存继续向下转移，下游高库存低订单原料消化有限，社会库存降幅放缓。下游需求逐步恢复，节奏及力度都低于预期，基本面整体大稳小动，价格涨后回落，中线重心震荡上移。

　　PTA装置有减产计划，加工差低位回升，但大连装置重启，中泰也有重启计划，还有几套大装置投产预期，PTA供应依旧充裕。乙二醇供应呈现煤升油降、内增外减势头，短期煤矿事件影响偏利多，但该逻辑能否持续支撑乙二醇，还需要关注后期化工煤价格及合成气法利润走势。2月底下游部分企业原料耗尽，有备货需求，同时也有新一轮新冠感染的利空担忧，消费复苏曲折；长线看，产能高增速背景下，上半年聚酯行业利润承压，下半年随着消费复苏兑现，或有修复。

　　上周国内轮胎市场继续向好，出口订单表现较强，轮胎开工率进一步抬升至历史同期的高位水平，下游经销商继续进货补库，轮胎企业产成品库存继续下降。天然橡胶供应季节性利好，终端需求继续复苏，不过需要关注外部风险，尤其是人民币汇率和美联储加息风险，策略上偏谨慎。

　　周末市场成交一般，现货价格继续回落，延续累库格局，目前库存同比增加70.4%，压力较大。中下游库存不高，有补库能力，但需要看到需求复苏。当前供需未见改善。产能方面，近期冷修2条产线点火一条产线，供给波动不大。下游加工厂订单环比有增加，同比依然较弱，需求复苏不理想，回款差，下游以消耗自身库存为主。高库存压力未解决，现货继续承压，期价或震荡偏弱格局。

　　厂家库存波动不大，维持30万吨以下低位水平。下游玻璃厂原料库存16-17天，接近低位，月底需要刚需采购。利润驱动，开工90%以上高位运行，继续上升空间有限。目前轻碱需求弱，重碱需求强，两者原料库存均低，重质比例已经达到极限，调高重碱产量去缓解轻碱压力难度比较大，重碱供需偏紧继续，但投产预期加上轻碱烧弱优势，期价上方空间也有限，或高位震荡格局。

　　原料端美豆下跌，一方面受到玉米小麦市场下跌的拖累，一方面市场认为美豆价格基本把阿根廷大豆产量的继续下调预期交易了，所以价格从高位回落了。从市场的表现来看，南美作物的顶部要防范提前进行交易。国内油强粕弱的态势下，预计豆棕油单边目前仍然会维持震荡偏强态势，仍然在继续寻找价格上沿。

　　CFTC报告恢复发布，报告显示，截止1月31日，管理基金美豆净持仓量17.5万手，环比前一周增加2.9万手，增幅20%。管理基金大豆净多持仓量位于过去10年同期最高水平，高于去年同期13.6%。周五夜盘，CBOT美豆回落，人民币对美元大幅贬值，豆粕价格下跌有限。

　　前期猪价上涨主要由市场心态趋稳后二育群体入场和屠宰端增库存所驱动，猪肉终端消费方面仍显平淡，未见明显改善。随着生猪价格上行，近期二育群体入场积极性有所减弱，屠宰端暂缓分割入库，导致价格短期冲高回落。我们预计猪价仍以偏震荡走势为主，盘面谨慎追高。

　　上周期价继续冲高，主要因市场对需求端存在乐观预期，且近期现货蛋价趋稳小幅上涨。从绝对价格来看，当前鸡蛋现货价格处在6年同期最高位。我们建议前期空单先行离场，关注需求端能否验证以及现货价格表现，中期需关注原料价格走势和上半年鸡苗补栏情况。

　　外盘菜籽期价涨跌互现，波动整体较小，一方面南美产量仍有变数，另一方面乌克兰出口通道或延长至下月，但进口成本受到人民币贬值影响而有所支撑，国内菜系品种预计主要在窄区间震荡。国内菜粕近期基差稳中偏弱，粕类近期基差均较弱。M-RM 05盘面价差持续维持在660附近，豆粕基差更为弱势，豆菜粕现货价差本周持续回落。国内菜油供需趋于宽松的预期仍不变，关注现货累库的情况，跨品种价差接近同期低点，预计菜油消费或有所改观。策略上，菜粕与菜油保持短期震荡思路，跨品种价差仍关注豆菜粕价差缩小的策略。

　　美国农业部农业展望论坛，预计美棉种植面积下调，产量上调，继续关注后续种植面积报告；2月16日止当周，美国22/23市场年度陆地棉出口销售净增42.53万包，为市场年度高位，较之前一周增加96%，较前四周均值增加97%，提振美棉价格。国内上周郑棉走势偏震荡，现货价格总体持稳，成交一般，常规纯棉纱仍是成交相对较好的品种，而高支纱以及高档品种由于外单的匮乏成交清淡，内销市场整体好于外销市场；随着旺季的临近，但需求仍未出现转好，继续关注后续金三银四的需求表现和新年度种植。短期郑棉走势或偏震荡，操作上，暂时观望。

　　CFTC报告恢复发布，报告显示，截止1月31日，管理基金美玉米净持仓量21.9万手，环比前一周增加1.8万手，增幅8.98%。管理基金玉米净多持仓量位于过去10年同期次高水平，同比低于去年40%。上周五夜盘，CBOT玉米价格回落，连盘玉米价格跟跌，但是下跌幅度不大。

　　上周美糖冲高回落，印度减产题材炒作殆尽。另外泰国、巴西产量、出口量增加，将有效弥补印度减产带来的缺口。预计巴西开榨后，美糖将面临回调压力。国内方面，郑糖高位震荡，广西收榨进度较快，由于单产偏低，市场预计广西产量可能不及此前预期。不过甜菜糖、云南糖产量同比增加，预计国内减产幅度不大。目前供给和需求端的利多相对有限，且糖价较高，郑糖上方空间不大。二、三季度，23/24榨季的甘蔗生长逐步成型，消费也进入旺季，关注供给、需求端能否有新的利多接力。

　　前一交易日A股缩量下挫，主要宽基指数全线回落。期指各主力合约走势出现分化，IC和IM小幅收涨，基差方面均有所走强。美国1月核心PCE物价指数同比增幅超预期升至4.7%，美国消费者支出报告显示通胀回落不连续，这仍然是困扰市场一个问题，数据公布后欧美股市全线收跌。市场担心美联储会因此增加紧缩强度，而这对于中国的宏观流动性造成了一定的扰动，不过在国内临近旺季复工推动下，市场整体存在一定的韧性，A股调整幅度相对较小，但市场近期在前高附近阻力较大，调整蓄力等待新的驱动。

　　国债期货全面回升，市场情绪有一定修复。本周央行公开市场累计进行了14900亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，共实现净回笼1220亿元。银行间流动性紧张格局仍然持续，DR007中枢已在2%以上。在信贷数据预期向好的背景下，超级宽松的格局或不再。短期内，市场主线的快速切换仍然需要时间，套保风险暂时减小。多跨品种方面，开始关注曲线平坦化策略。

　　上周伦锡周K线未能守住反弹幅度，花旗不看好锡价，受库存增加、供应偏稳及消费回暖慢拖累，锡价下调幅度可能进一步打开；国内调研同样显示中下游复苏缓慢。钢联锡社库上周增加125吨至10449吨。沪锡震荡市对待，下方测试20-20.5万。少量空头短线交易。