2023年5月24日国务院总理李强签署国务院令公布修订后的《商用密码管理条例》(以下简称《条例》)，自2023年7月1日起施行。在新的商用密码管理条例落地之际，就来简单聊聊优秀的国内密码安全领军企业 $信安世纪(SH688201)$。公司以密码技术为基础支撑，致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。

　　公司坚持自主创新的发展理念，充分运用在密码技术上的核心优势，为金融、政府和企业等重要领域的核心业务系统提供先进的产品与解决方案。网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。随着公司研发力量增长，公司的产品已经从密码安全领域拓展到网络安全领域。在信息技术互联网化、移动化和云化的发展趋势下，公司形成了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列，并积极部署车联网安全、物联网、工业互联网安全等领域的应用安全产品。经过近二十年的自主研发和持续创新，公司已经成为行业内具有科技创新竞争力的企业。

　　公司一直致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。随着信息技术的快速发展，客户业务系统互联网化、移动化和云化的趋势日益显现，公司的产品和解决方案随之不断升级和丰富，应用领域日益扩大。

　　接下来我们先来看看公司的产品和解决方案：公司的产品和解决方案应用于金融、政府和企业等重要领域。在金融领域， 公司的产品和解决方案保障了网上银行、支付清算、二代征信、证券登记结算、电子保单等重要金融业务系统的安全；在政府领域，公司的产品和解决方案已 经应用于交通、人社、烟草、海关、税务、政法等数十个行业；在企业领域， 2019 年度《财富》杂志公布的中国百强企业中，有超过七十家是公司服务的客户。

　　公司产品和解决方案持续应用于各银行总行、国家部委和大型企业总部的 核心业务系统，具有很强的客户黏着性。随着客户业务系统的技术构架升级和业务应用延伸，凭借强大的研发实力和持续的技术创新，公司产品的种类和应用范围不断扩大，各条产品线均形成了较强的竞争力。

　　从上面图表可以看到，公司三大应用领域，金融占比最大达到 60.01%。金融行业领先地位保持，新业务拓展顺利，增长空间有望打开分行业来看，公司2022年金融、企业、政府领域分别实现收入4.45、1.38、0.74亿元，分别同比增长约49%、10%、-20%。其中金融领域增长快速，主要受益于下游在数字化转型、信创建设以及国密改造的多重驱动因素下需求景气度提升，同时公司在金融领域具备领先优势，收入增长更加受益；政府领域受到政府预算缩减影响有所下滑，但公司在人社、交通、电信运营商、医院、央企等重点行业领域获得了较快增长。2022年金融领域增长40%多具有偶发性，预期2023年20-25%增速，客户不停的往线上转移，数字化转型，需求比较稳定可靠。

　　公司新业务方面：公司2022年云安全业务同比增长83%，伴随云计算应用的完善保持了良好的增长势头；同时公司发布安全认证网关、数据加解密服务系统和密码模块软件、密评工具箱和流量编排等多款新产品，进一步丰富产品矩阵。

　　特别需要关注云端：国家队份额持续提升，2022年在$中国移动(00941)$约 4,000万收入。另外两家 $中国电信(00728)$和 中国联通 比较少，涉及了一些。今年公司会加大拓展力度，公司管理层表示确实也看到了趋势。业务拓展在未来几年会有较大的增速预期。

　　收购普世：公司近期发布公告拟收购军队网络安全标的普世科技80%股权，向军队军工领域布局，拓宽业务边界，并于2023年4月14日向上交所提交并购重组报告书注册稿，年内有望落地。2022年标的公司对赌目标顺利完成，标的公司2023年有大的标在投，业务还是比较稳定。同时我们应该看到，在市场拓展方面，公司与普世科技形成非常好的业务和技术的协同，之前业务发展过程中，主要向金融、政府、大型企业提供信息安全产品，未将业务开拓重点向军队军工领域倾斜，未取得相关军工业务资质，未配备专门面向军队军工客户的销售团队，导致上市公司的产品在军队军工领域应用较少。 上市公司的产品和解决方案持续应用于金融、政府和企业等重要领域；标的公司专注于军队、军工领域，双方的市场有较强的互补性。本次交易完成后，公司可以利用标的公司已有的客户资源，将公司的业务快速扩展至军队、军工领域，降低市场开拓的成本和风险；同时，标的公司也可以将其产品和解决方案拓展到金融、政府和企业领域，迅速扩大市场。

　　公司业绩方面：公司去年营收增长25.44%快于利润增速 6.36%，主要原因是： 一 900多万股权激励费用；二 疫情没进去新建大楼开始折旧就1,300多万；三 同时研发费用从1亿元增长到1.34亿元增加了3,400万元。今年Q1主要去年高基数营收下滑，研发费用 4,100万元同比增加1,500万元。公司业务有季节性因素，一般上半年占比较少在25-30%附近。主要原因为公司产品的终端客户主要涉及金融、政府、大型企业等领域，这些用户通常采取预算管理制度和产品集中采购制度，其采购活动具有较强的季节性。单季度财务数据不用太过纠结，应该以年度的眼光来看公司财务数据相对比较合理。

　　考虑到这次《商用密码管理条例》修订落地，未来除了会加大金融，政府以外，还会大幅度在运营商，能源电力，教育，医疗等领域持续推广，密码安全产品将会迎来更加广阔的市场空间。未来公司立足密码产品，向密码底层技术深入，比如轻量级密码、同态加密、隐私计算、零信任、区块链、量子密码等；向应用场景拓宽，不断升级现有产品、开发新领域产品以拓宽产品应用场景，比如移动、云、车联网、 物联网等；向网络安全产品突破，加强负载、VPN、应用防火墙产品优势。和竞争对手相比，具有显著的技术优势，客户资源优势，方案和交付优势。看好公司未来中长期发展。以上仅对公司基本面做分析和判断，仅代表个人观点，欢迎大家多多交流公司与行业。