上周市场风险偏好下降，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-5.06％，-9.15％，-11.30％。从行业指数来看，上周房地产（4.44％）、钢铁（0.69％）、公用事业（0.24％）、建筑装饰（0.13％）、纺织服装（-0.48％）等行业表现相对较好，食品饮料（-14.30％）、休闲服务（-12.90％）、电气设备（-10.11％）、汽车（-9.60％）、医药生物（-8.20％）等行业表现靠后。

　　投资要点：在上周的策略报告《市场短期中性，结构调整优化》中，安信策略已将对市场的看法从积极转为中性，提示今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位。在我们与投资者沟通交流的过程中，近期飙升的美国长期国债收益率成为投资者最关心的焦点问题。

　　我们认为，A股市场过去一年估值扩张的重要原因来自于全球流动性宽松与无风险利率下行，随着美国经济加快复苏，美债收益率上升，A股市场的估值难以避免地面临修正压力。综合评估，我们认为美债利率前期过快攀升，预计短期暂趋稳定，A股市场急跌也将告一段落。但总体看，美债利率上升趋势并未逆转，未来数月A股市场估值环境依然面临重心下移的挑战，总体基调是市场处于估值调整期。投资者后续对于投资标的的选择，在估值和盈利超预期程度等方面，都需要比过去年一年更为苛刻。

　　短期预计两会期间风险偏好趋于平稳，后续需要等待以盈利超预期为主要动力开启反弹行情，我们认为反弹条件目前在孕育中。当前行业重点关注：房地产、银行、公用事业、化工、有色、军工、新能源等。主题关注：碳中和、数字经济等。

　　风险提示：1.国内信用收缩超预期；2.美债收益率快速上行；3.全球疫情未获得有效控制。