市场再度缩量整理，苹果、半导体板块领跌，风电、充电桩、光伏股逆市走升，关注板块轮动、灵活转换。
周三，两市股指弱势整理，苹果、半导体板块领跌，风电、充电桩、光伏股逆市走升。截止收盘，上证指数上涨0.21%，收于3340.78点；深证综指上涨1.1%，收于13691.04点；创业板指上涨1.67%，收于2764.24点。风力发电涨5.52%，泰胜风能、双一科技、金风科技、天顺风能等涨停。新能源、充电桩、特高压、近端次新股指数涨超1%。比亚迪、宁德时代、洋河股份再创新高，并均收涨。苹果发布iphone12系列手机，苹果指数跌2.1%，环旭电子跌6.6%，鹏鼎控股、歌尔股份跌超5%，立讯精密、京东方A、蓝思科技均跌3%左右。
资金上，两市全日成交8202亿元。北向资金今日恢复交易，全天净卖出15.55亿元，此前两个交易日累计净买入近250亿元。
交易上，市场再度缩量整理，苹果、半导体板块领跌，风电、充电桩、光伏股逆市走升，关注板块轮动、灵活转换。仅供参考！
■Q3业绩前瞻：我们预期公司Q3收入同比增加26.6%至1,761亿元，符合市场预期，其中直营和服务及其他收入分别同比增长25.4%和35%；毛利率同比大致持平在14.9%；调整后净利44.8亿元，同比增长45%，高于市场预期，调整后净利率2.6%。
■投资建议：维持买入-A评级，12个月美股和港股SOTP目标价分别为100美元和390港币，包括1）京东零售82.3美元/320.8港币（基于1x PEG以及3年盈利CAGR-36%），2）京东物流7.2美元/28.1港币（最新融资估值），3）京东数科7.0美元/27.2港币（增持后估值），4）京东健康10.0美元/38.8港币（最新融资估值），10%的持股折价以及净现金4.4美元/17.0港币。我们看好公司在整体盈利能力稳步提升的同时维持收入增长的活力，市场下沉战略的执行和京东零售及物流的规模效应使中期增长和盈利前景更清晰，子版块的估值将陆续释放。我们预计公司2020/2021年的收入增速分别为27%/23%，调整后净利润分别为149亿/240亿元,调整后净利率分别为2.03%和2.65%
■事件：小熊电器公布2020年前三季度业绩预告。公司预计，前三季度实现收入约25.0亿元；实现业绩3.0亿元-3.4亿元。经折算，Q3单季度实现收入约7.8亿元；实现业绩0.6亿元-0.7亿元。我们分析，公司厨房小电等品类线经营符合预期。
■投资建议：小熊电器是领先的淘品牌公司，产品线上份额保持领先。长期来看，考虑到其产品结构不断优化，且将持续受益于小家电线上红利，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020-2021年的EPS分别为2.91/3.49元，维持买入-A的投资评级，预计小家电线上高景气度延续，今明年增长趋势向好，12个月目标价为157.05元，对应2021年45倍市盈率。
■事件：公司公告称拟公开发行不超过8.04亿元可转债，扣除发行费用后将用于：①湖州扩建生产基地建设项目（投资总额4.9亿元，拟投入募集资金3.4亿元）；②龙坞研发中心建设项目（投资总额2.2亿元，拟投入募集资金1.9亿元）；③信息化系统升级建设项目（投资总额1.1亿元，拟投入募集资金0.9亿元）；④补充流动资金1.8亿元。假设本次可转债于截至2021年6月30日全部可转债以148.36元/股全部转股，则公司EPS从1.95元/股稀释为1.93元/股，不造成明显影响。
■本次发行可转债可以提升公司的盈利能力，优化资本结构，为后续业务发展提供保障。
■主品牌形象的升级+品类布局的完善，证明公司已步入崭新发展阶段，助推公司进一步向国货龙头迈进。
■投资建议：品牌升级+彩妆大增，公司已入转型突破之年。买入-A投资评级。公司线上销售为主，受疫情影响较小，且近年来主品牌持续升级，品类完善有望贡献较大增量。预计公司2020-22年的营收增速27%/31%/29%；净利润增速21%/40%/31%，对应P/E为66x/47x/36x。
■风险提示：新冠疫情持续恶化；经销商管理风险；渠道结构风险；新项目孵化风险。
■事件：公司发布2020Q3业绩预告，预计2020Q1-3归母净利润12.8-13.7亿元，同比增长34.2%-42.6%，单Q3归母净利润15.2-16.0亿元，同比增速226.3%-243.5%，超出市场预期，并提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺。
■我们认为Q3业绩迎来高增，主要系：1）此前受疫情延期积压的考试部分推迟到Q3举行，协议班收入得以确认；2）部分原在Q3进行的考试正常进行，受扩招政策影响，通过率提升贡献收入及业绩增量。
■投资建议：投资建议：主赛道+新领域多引擎驱动高增，效率提升凸显龙头规模效应。预计2020-2022年净利润分别为25.2/34.3/45.5亿元，对应增速分别为39.7%/35.9%/32.9%，对应P/E为81x/59x/45x，公司为职教行业稀缺龙头标的，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：疫情导致线下业务无法开展；重大教学事故风险；新业务拓展不及预期，公职岗位招聘人数大幅下滑等。
