昨日油价下跌，利比亚加速复产及美国刺激法案再度受阻形成短线利空，此外热带风暴泽塔对美湾油井及炼厂生产形成影响，一定程度利于成品油去库。目前油价接近前期震荡区间下沿，长期来看欧佩克+高执行率减产下供应趋紧驱动的去库预期仍在，月差运行相对偏强，短线利空释放后绝对价格有望企稳。

　　燃料油方面，低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油前期受供应趋紧及船用需求恢复对裂解价差的支撑或逐步松动，关注高硫裂解价差逢高沽空的机会。

　　节后现货市场结构性分化持续增强，低位库存叠加进口量暂未暴涨使得华南市场强势仍将持续，但当前价差和原油价格水平已对其进一步上涨形成牵制，短期仍存上探可能，但震荡中枢或将维持当前水平。在注册厂库增设后华东华北市场对盘面影响放大，分化行情引起盘面震荡偏弱，等待现货上行以消化当前价差。11合约交割压力推动盘面波动性放大，以区间震荡为主，关注现货回调过程中低位多单布局机会。

　　国际金价继续围绕千九拉锯，刺激方案仍是主导金价走势的最主要因素。周一美国众议院议长佩洛西与美国财长努钦再次通话近一小时，但刺激方案仍无进一步消息，大选前通过方案的希望渺茫，最终结果依然不确定，随时可能引发贵金属大幅波动。短期国际金价上涨需继续等待消息面指引，英国“协议脱欧”及刺激法案落地均是利好金价的大概率事件，但过程可能仍将波折，建议维持回调买入思路。

　　隔夜沪铝延续震荡。周初铝锭社会库存较上周四基本持平，上期所仓单十万吨附近。海关数据显示9月电解铝进口17万吨，环比下降30%，国内产量增加与进口减量部分相抵，消费表现依然偏强。低库存状态有望延续，铝锭现货升水在150元左右继续对沪铝形成支撑。预计沪铝Back结构还会维持较长时间，铝价维持震荡格局，高抛低吸操作。

　　周一铜市回调幅度加大。美国新刺激方案没进展，两院在大选结果前开始离开华盛顿，市场担心最终不能把持两会，刺激方案不会很大，市场避险需求增加。铜市上，美国新房销售意外走弱，欧美疫情高发，市场担心经济复苏受阻。国内现货市场偏空，消费不见起色是压力。技术上看，铜价已经处于回调之中，空单继续持有。

　　隔夜沪锌反弹，周一钢联及SMM社库分别流入9000、5400吨，拖累现货锌价调低。供应端继续关注加工费下调，市场重点评估对四季度产量月度环比增量的影响。上周内外锌价强反弹留下深刻印象，需要注意美国大选前金融风险资产目前较平静的表现，担心前期风险定价可能落空，容易令锌价偏强震荡、下调有限。少量短空头寸持有。

　　沪铅夜盘波动大，测试万四；伦铅也在测试1750美元支撑。尽管上周社库小降，但原再生铅产能开工率仍强，且市场担心消费。观望。

　　隔夜伦镍受到支撑，供需方面，镍矿价格高企带来的成本支撑仍然存在，镍铁价格预计持稳运行，不过后期不锈钢端消费转弱以及印尼镍铁流入将给市场压力。当前不锈钢价格整体表现偏弱，现货市场成交低迷，后期压力或逐渐传递至原料端。盘面上LME回落受到支撑，短期延续震荡走势，建议阻力位未突破前空单暂持。

　　不锈钢盘面价格继续走弱，华南地区不锈钢300系冷轧多有回落50-100元/吨，较上周调涨心态多偏冷清，月底多数商家向下调整钢价积极让利成交，另外终端采购心态多偏观望。十月中旬不锈钢出现节后集中补库行情后，成交明显转淡，现货价格也出现暗跌。不锈钢价格或维持疲弱走势，建议维持偏空思路。

　　钢材方面，宽财政、稳货币的政策基调下，需求整体较为平稳，供应压力缓解后吨钢毛利有所改善，现货下方支撑较强。不过由于经济回暖力度放缓、地产边际走弱、基建增速相对偏低，市场对需求前景的预期趋于谨慎，盘面上行阻力依然较大。预计期价短期震荡为主，节奏上仍受金融市场整体情绪影响，关注限产执行力度及去库存持续性。铁矿石方面，本期澳、巴发运增加，且VALE、BHP等三季报显示其产量超市场预期，后期整体供给仍将稳中有升，港口库存将持续积累，唐山等阶段性环保措施对烧结等环节有所限制，需关注政策执行情况，目前钢厂库存有所增加，采购补库相对谨慎，后期秋冬季钢厂高炉开工将季节性自高位有所下滑，铁矿石需求将逐步回落，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种，短期震荡偏弱，后期仍将面临一定压力。焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易较充分。期价贴水较窄，炼钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会导致焦炭保持产业链内的相对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌，蒙煤开始上量形成部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产暂稳，库存压力继续去化。澳煤冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。硅锰方面，远期锰矿报价表现坚挺，现货矿价坚挺依旧，预计盘面价格在6000左右会有一定支撑，仍旧建议中长期做多。硅铁方面，供需稳定，价格宽幅震荡为主，建议谨慎操作。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

　　行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1276.2万吨（9.1%），累库速度快于我们预期；目前产业链库存突出表现为中间环节港口库存偏低、下游库存偏高，关键定价节点低库存格局下煤价暂难有效下跌，关注大秦线检修结束后港口调入量能否及时恢复。

　　国内各地区尿素现货价格小幅上涨，期货合约震荡运行，基差走强。印标尘埃落定，短期市场炒作预期告一段落，后期需关注内需对市场的接受度如何；按目前内地价格出口已不具备明显优势，价格能否维持只能靠内需来推动。关注港口运力及近期上游检修计划。

　　原油和其他能化品下跌，引发甲醇大幅的调整。基本面来看，上周港口库存大增引发市场持续累库预期；但从本周船期来看，船期环比下降，累库预期减弱，基差走强。中期来看，本轮行情主线是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线正套继续持有。

　　昨日中石化沥青现货价格再度提涨50元/吨，市场询价氛围升温，山东和华东地区在刚性需求带动下炼厂出货较为顺畅，同时近期川渝地区需求较好，货源偏紧，华东船运来货消化较好，支撑现货价格推涨，但推涨空间依然受制于东北地区货源外流压力。此外，近期原油价格承压下跌，生产利润进一步扩大，主力炼厂开工依然保持高位，后市供应端压力依然不容忽视。当前沥青期货盘面近月受现货支撑较为明显，但是整体上缺乏成本端的有效支撑，盘面升水也很难拉涨，短期更多以区间震荡为主。

　　两市延续窄幅震荡整理。石化库存目前压力不大，下游需求有较强支撑作用。压力主要来自供应端检修较少，开工率较高，新增产能释放的影响。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现，目前正在生产过度料。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放，万华月底打通裂解，聚丙烯投产在即。节后去库较快，虽短期去库节奏放缓，但压力不大。近期供需矛盾难有大的变化。价格依托前期密集成交区形成的区间震荡整理，等待方向指引。

　　10月份有PTA装置检修，新装置投产，涤丝库存下降，行业利润略有改善，聚酯开工或维持高位，但近期下游涤丝产销回落，对原料市场提振不足。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA价格上方依旧有压力，价格重心受原油主导。

　　MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存下降，但国外价格回落，乙二醇价格反弹力量减弱。因库存有继续下降的预期，短期乙二醇表现相对坚挺，产能投放期内，长线以低位区间震荡为主。

　　国庆节后，因订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但随着涤短价格持续快速上涨，下游备货积极性下降，短纤产销回落。行业利润大幅改善后，价格继续上行动力不足，期货市场交易缩量减仓，短期盘面震荡盘整，后市能否继续上行取决于下游消费能否继续强劲。

　　上周中国轮胎开工率继续上升，青岛地区橡胶库存继续小幅回落；10月上中旬中国汽车产量同比增长6.9%销量同比下降3.9%；9月中国轮胎产量同比环比均增长，中国橡胶进口同比环比均大增；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单微降，NR仓单微降，RU升水，NR贴水。建议中线投资者RU持有减持后的多单剩余底仓和NR多单；“空RU2101，多NR2101”套利续持；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有，择机逢高加仓。

　　隔夜CBOT大豆期货收涨，盘中触及2016年7月以来的最高水平，主要受中国需求强劲提振。马来西亚BMD毛棕榈油期货周一尾盘快速拉升，受助于强劲出口数据以及产量预计下滑的影响，疫情对产量带来了影响，印尼加税的言论引发了尾盘空头平仓。隔夜原油出现了大跌，因美国和欧洲的新增病例数持续激增，且利比亚原油产量回升引发供应过剩相关担忧。但是CBOT豆油跟随大豆和马棕油表现强势。短期市场在预期马来棕油库存累不起来，国内豆油存在收储因素，对整体油脂都有一个支撑作用，整体油脂库存不高，因此短期建议对豆棕油近月合约维持震荡偏强思路，对远月豆棕油维持震荡偏空配置，注意波动性加大的风险。

　　隔夜USDA大豆市场继续在高位徘徊，01合约1082.75美分/蒲式耳，尾盘略有回落。美国USDA昨日发布13.2万大豆销售。美豆12和1月船期仍有询价，巴西新季大豆成交暂缓。国内豆粕昨日开盘走低，触底后反弹，最终01合约夜盘收于3261。嘉吉昨日华南150基差销售明年2-3月提货合同，短期偏利空1/5价差。

　　周一鸡蛋主力1月呈现高位调整，1月合约为需求旺季合约，同时市场预计后期蛋鸡存栏将呈环比下滑态势，供应收缩预期也支撑远月价格。供应上，9月蛋鸡存栏环比下滑，但仍处于近几年同期最高水平，同时蛋鸡苗价格大幅偏离正常水平，养殖利润为负，养殖户补栏较差，对远期价格有支撑，但盘面远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。

　　国内菜油库存变数在进口到港量上，未来两月到港仍略高于此前月均值水平，但国内油脂整体库存不高，仍利于菜油价格的高位震荡。菜粕在冬季淡季需重点关注粕类蛋白价差，其目前具备性价比，消费和价格维持乐观预期。

　　隔夜ICE美棉期价继续冲高，市场担忧气象变化对新作质量的影响。截至10月25日当周，美棉优良率为40%，持平于前一周和去年同期；当周，美棉收割率为42%，低于去年同期，持平于近五年均值。国内郑棉期价进入下跌调整，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。截至10月25日，新疆地区皮棉累计加工总量144.63万吨，其中，自治区皮棉加工量85.36万吨，兵团皮棉加工量59.27万吨。

　　部分深加工企业少量上量，但仍未达到往年峰值，产区深加工企业竞争周边粮源需求叠加农民惜售情绪，东北新粮价格难以下跌。但当前小麦-玉米价差过小，替代价值下，小麦库存等于玉米库存，玉米现货涨速受制于小麦，短期玉米01合约基差修复将主要通过盘面止涨、震荡完成。本周三中储粮将继续释放400万吨小麦库存，对玉米5月合约影响较玉米1月合约更大，预计玉米1-5价差在28-29日达到周内峰值。建议多头耐心等待小麦-玉米价差修复后再入场；玉米1-5正套策略今日加仓，押注28-29日价差达到峰值；玉米01基差修复策略继续持有。

　　隔夜主力浆价窄幅震荡，国内现货价格持稳，港口库存维持区间波动，现货成交清淡，我们关注四季度到港情况，预计将环比下滑，市场处于磨底阶段，短期以观望为主。

　　隔夜美原糖探底回升，市场预期印度补贴规模将低于去年。国内产区报价昨日下调，基差收窄。市场以供应甜菜糖与加工糖为主，投资者关注糖浆对甜菜糖销量的挤占，我们认为短期内外价差不支持糖浆四季度放量，建议继续持有5月多单。

　　从海外市场来看，10月中下旬后美国大选本身的影响对于市场相对中性，9月份后海外股指形成的高位震荡延续，其中支撑因素来自于财政政策的推进情况，压制因素来自于海外疫情三季度以来的持续恶化，即如果财政刺激推进不及预期，市场即反应疫情带来的压力。整体来看，财政刺激大选前推动的阻力在近期对于市场构成了压制。隔夜欧美股市再度承压回落。相比于外围市场的不确定性而言，国内股票市场的内部流动性问题是更为主要的矛盾，即国内一级市场的供给压力占了更多因素，市场赚钱效应和个股活跃度短期降温，在前期高估值科技股承压调整后，近期消费白马股呈现补跌。整体看国内基本面环境仍偏积极，但股票市场流动性修复的力度不强，流动性短期承压下，短期更多的以结构调整的方式完成弱势震荡。

　　昨天，现券期货展开震荡。国债期货低开后窄幅震荡，多数小幅收跌；银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，成交较清淡；银行间资金供需偏紧，主要回购利率多数上行。转债延续“熔断潮”，逾30只转债临停，10只转债两度临停。中长期看，货币政策维持中性、经济修复趋势延续的组合下利率趋势性机会还要等待,短期来看后续债券供给已过、国债期货可能有一定的交易性机会。

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