中秋节前，9月17日，北京证券交易所发布《投资者适当性管理办法(试行)》，将个人投资者的资产门槛降至50万元。同时，股转公司还将新三板创新层的准入门槛降低至100万元资产。

　　中秋节后，新三板精选层(66只股票)和部分创新层股票大涨。市值50亿元以上的品种仅审核了4个交易日(9月17日-24日)，涨幅喜人:贝特瑞涨16.69%，连城数控涨8.35%，吉林碳谷涨33.88%，长虹能源涨11.86%，盈泰。与此同时，创新层很多品种暴涨，有的品种一天涨了100%。

　　原本冷清的新三板市场变得异常活跃。但如果仅仅停留在一个新三板品种的研究，缺乏投资框架和逻辑，风险不言而喻。因此，一定要掌握以下投资要点:

　　北交所的成立不是在地上建城堡，而是承接和完全平移新三板的精选层。北交所IPO企业必须满足在新三板创新层满一年的前提条件。

　　新三板分为精选层、创新层和基础层。截至9月24日，新三板挂牌企业7261家，其中精选层66家，创新层1247家，基础层5948家。精选层采用连续竞价交易，涨跌幅限制在30%以内；基础和创新股票以集合竞价方式交易，跌幅限制为50%，涨幅限制为100%。

　　目前精选层只有66个，规模较小，机构或合格投资者在创新层寻找机会是必然的。很容易看到当天涨幅100%的创新股。

　　所谓盈亏同源，预期上涨多少，就要考虑下跌有多深。对于投资者来说，投资者最大的风险就是遇到不好的公司，比如乐视、康得新、康美药业。相比沪深交易所，北交所的上市门槛更低。能否有效防范风险？

　　北交所顺应双创，建立主动退市和退市风险警示制度，主要包括:一是退市标准，包括主动退市和强制退市；强制退市分为交易、财务、监管、重大违法行为四类。二是退市程序，在精选层增加了退市风险警示制度，明确了强制退市由上市委员会审议。第三，退市方向。北交所将充分发挥与新三板市场融合发展的制度优势。公司强制退市后，符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的，可进入相应层级挂牌交易；不符合新三板挂牌条件，股东人数超过200人，转入摘牌公司板块。此外，北交所退市公司符合重新上市条件的，可以申请重新上市。

　　总之，北交所已经接受了新三板的层级制。如果上市公司不符合要求，可以退到创新层或者基础层。如果他们不这样做，他们将被视为上海和深圳证券交易所的退市规则。比如在沪深交易所上市，就像进了一个房间。如果符合条件，就进去。不符合条件的，穿衣戴帽三年就摘牌。如果你在北京证券交易所上市，就像进了一栋三层楼。一楼是基础层，二楼是创新层，三楼是精选层/北京证券交易所。如果你做得好，符合要求，你就会更上一层楼。实在不行就离开大楼。北交所的这种进退设计，实现了内部分层，让投资者一旦遇到雷雨，不会继续跌下去，血本无归，至少一层接着一层。我个人认为北交所的这种制度优势可以在一定程度上发挥上市公司有效治理的作用。

　　如果投资者之前已开通新三板，则无需开通北交所股票交易权限，交易权限自动翻译，无需重复申请。但如果投资者只开通了北交所股票交易权限，没有开通新三板权限，则不能参与现有精选层和创新层的股票投资。所以从创新层，到精选层，再到未来北交所的开业，在他们中间已经形成了一定的盈利模式:

　　盈利模式一:目前所选品种，与科技创新板、创业板相比，估值持平，可以从市值、动态市盈率角度寻找同行业机会。

　　当上证综指、深证成指、上证综指、科创50指数和三板做市指数叠加后会发现，当前三板做市指数正处于快速估值拉平阶段。同时可以看到，2006年沪深指数的牛市，2020年科技创新板和创业板注册制改革的牛市，都让人期待2021年北交所启动的又一轮中小企业牛市。

　　盈利模式二:北交所开盘后实行30%涨跌幅限制，个股波动较大。同时，小盘会吸引市场资金参与。创业板实行20%涨跌幅限制后，出现了非常活跃的局面。适合做空头和趋势交易的投资者。

　　盈利模式三:北交所运行一段时间后，转板和新三板分层之间会有套利机会。这个时间点大致会在每年的4月30日，因为这个时间点是新三板划分和分层的时间点。

　　建议二:在实际交易中，要看交易金额的排名，特别注意做市交易和已经再融资的品种；

　　建议三:中长线投资者一定要看基本面，考虑公司所在行业+竞争对手+主板的基准估值；

　　建议五:熟悉《北京证券交易所股票上市规则(试行)》征求意见稿、《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》和《全国中小企业股份转让系统分级管理办法》；并参见北交所官网(和全国股转系统官网(的信息公告。

　　以另类投资为研究领域，将传统文化与金融投资充分结合。从投行角度分析中长期投资。短期以资金指标捕捉市场热点，开发了“热门主题”、“融义赢”、“追尾”等投资产品。同时，对可转债和指数基金也有专题研究，代表作有风行E基、水漫金山指数牛和可转债的攻守之道。杨光经济之声证券节目长期嘉宾。

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