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　　：将利好公司发展。国药景岳将成为新的增长点。公司与国药集团合资成立国药景岳，将以自有品牌“景维康”进行生产和销售。生产产品包括药用气雾剂、化妆品气雾剂和家用气雾剂，我们认为国药景岳的增长动力来自于：1）销售渠道大幅拓宽。除了利用绿岛现有渠道资源，国药景岳将有选择的进入国药体系内的社区药店和医。”

　　中国绿岛科技（2023.HK）是中国大型气雾剂生产商之一，主要从事各类气雾剂的研发、生产和销售。

　　公司通过代加工（CMS）以及自有品牌销售（OBM）两种模式进行生产和销售，其产品销往国内以及海外。

　　报告摘要公司现有业务稳中有升，2019年全年实现收入4.12亿人民币，同比增长2%。

　　历史上公司的产品布局比较稳定，家具及汽车护理产品占比最大，达46%，空气清新剂占比32%。

　　疫情期间洗手液等防疫产品销量大涨，一方面来自需求本身的增加，另一方面部分竞争者因疫情停产使得公司抢占了更多市场份额。

　　生产产品包括药用气雾剂、化妆品气雾剂和家用气雾剂，我们认为国药景岳的增长动力来自于：1）销售渠道大幅拓宽。

　　除了利用绿岛现有渠道资源，国药景岳将有选择的进入国药体系内的社区药店和医药团购渠道。

　　国药景岳推出的产品定位较绿岛原有产品更高端，单价将是原有产品的3-4倍，由经验丰富的日本团队研发，能够更好的抓住市场需求，目前已有30多种新品开始销售。

　　20.厂房于2020年开始动工，预计于2021年底投产1亿罐，2022年底2.5亿罐，2023年中旬3.8亿罐。

　　由于国药景岳的产品毛利率更高，因此净利率也更高，随着其收入占比的提升，将拉动公司整体盈利水平。

　　气雾剂产品具有使用方便、密封性好、喷出的液体颗粒小、分布均匀的优点，符合消费升级的趋势。

　　26.中国气雾剂行业的在过去几年保持了稳定的增长，2018年产量达22.9亿罐，年化复合增长6%。

　　中国人均气雾剂用量处于较低水平，仅为1.6罐，日本为4.3罐，欧美国家普遍在10罐以上。

　　即使按照日本的人均水平计算，中国气雾剂市场的天花板可能是目前的2.6倍，如果在10年内达到天花板，意味着年增速至少为10%，高于目前行业增速。

　　结合公司上半年业务表现，及国药景岳的业务发展，我们上调了盈利预期，预计2020/2021/2022年归属普通股东的净利润分别达到0.68/0.85/1.14亿人民币，对应EPS为0.16/0.20/0.27港元。

　　随着产能的扩张以及新品的推出，我们预计公司未来几年将迎来高速的增长,我们上调目标价至2.0港元。

　　风险提示：新冠肺炎疫情控制不达预期；行业竞争加剧；国药景岳业务发展不及预期。