Q4单季收入同比显著增长：按照业绩预告中值计算，Q4格力单季收入YoY+23.6%。分区域来看：1）国内方面，前期受疫情影响而积压的空调更新需求持续回补，叠加去年同期低基数（去年Q4收入YoY-16.6%），我们判断Q4格力空调内销稳健增长。可资参考的是，据奥维云网数据，10-11月格力空调线）海外方面，欧美通胀压力趋缓，叠加人民币贬值及海运运费下降等因素，我们推断Q4格力空调外销明显增长。据产业在线月格力空调外销出货量YoY+27.0%。格力始终聚焦空调主业，持续推动新零售渠道改革，收入有望稳健提升。

　　Q4盈利能力同比提升：按照业绩预告中值计算，格力Q4净利率为15.6%，同比+0.8pct。公司净利率同比延续提升态势，主要因为：1）原材料价格低于去年同期，成本压力缓解；2）公司产品结构持续优化，且内部降本增效措施持续凸显成效。

　　受让格力钛股份，有望发挥协同效应：格力拟受让12名交易对方持有的格力钛24.5%的股份，并拟在未来十二个月内择机协议受让其不超过27.5%的股份。格力钛聚焦钛酸锂电池技术，其产品具有高安全、大倍率、快充放、耐宽温、长寿命等特点，应用领域较为广泛，我们期待未来格力钛经营情况好转。我们认为，格力增持格力钛股份，有利于加强对其管理和控制，有望与空调主业发挥协同效应，进而降低管理成本。

　　投资建议：格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持续提升，我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为5.00/5.17/5.64元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值8x，相当于6个月目标价39.99元。

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