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　　五大分项中仅生产处于荣枯线，其他四个分项虽有小幅修复但均处于荣枯线以下。（慧博投研资讯）非制造业PMI自52.3升至52.7，较前值上升0.4个百分点，其中建筑业下降2.8个百分点至56.3，服务业上升0.9个点至52。■本月制造业PMI继续回升，但仅生产采购位于荣枯线以上，需求各分项均持续处于荣枯线以下。库存明显回升，企业补库存或推升PMI。12月虽然制造业PMI小幅回升，但仅生产和采购位于荣枯线，而需求相关分项均处于荣枯线以下。近两个月产成品库存和原材料库存累计上行达到2.2个点，改善幅度明显大于需求指标，反映出原材料价格下跌和限产影响下降后，企业补库存需求回升可能是近期推升PMI的重要因素，而需求改善幅度并不大。

　　■非制造业PMI小幅回升，其中建筑业商务活动和新订单双双回落，基建回升可能偏慢。建筑业PMI新订单与基建地产需求高度相关，下半年以来建筑业PMI新订单持续处于历史偏低水平，10-11月财政支出进度加快建筑业PMI新订单指数回升，本月建筑业新订单再度回落可能反映基建回升速度偏慢。往后来看，虽然中央经济工作会议稳增长诉求提升，但财政政策仍需注重精准可持续，日前全国财政工作视频会议也提出“健全地方政府依法适度举债机制”“管好用好专项债券资金”，预计基建投资回升幅度有限。

　　■总的来说，本月制造业PMI小幅回升，但从分项来看，仅生产采购位于荣枯线以上，需求各分项均持续处于荣枯线以下。产成品库存和原材料库存回升而需求回升幅度不大，指向原材料价格下跌和限产影响下降后，企业补库存需求推升PMI，但经济动能依旧偏弱。建筑业PMI降至荣枯线附近，基建回升可能偏慢，经济料继续承压。

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