当前泛新能源的局部反弹与中特估TMT的震荡波动使得市场主线凌乱，其实凌乱并不可怕，担心的是背后是否已经悄然变味？面对这个问题，我们认为对于泛新能源偶有反弹，虽然可以得到3月下旬以来安信策略A股景气投资有效性指数缓慢回升的侧面验证，但从产业浪潮的角度恢复往日荣光是困难的，“如何找到2016之后的立讯精密”才是最核心最务实的命题。同时，当前明确“弱预期、弱现实”的定价环境中，低估值高股息策略占优，“若市场预期转弱，买中特估（高分红）大概率不出错”，依然可以关注股息率仍较高的电力及公用事业、银行、交运三个领域（相反若市场预期走强，那么中特估的定价逻辑将转向低估值+业绩增（ROE环比改善），主要是在运营商和建筑）。如果发生变味，可能的逻辑在于当前经济动能环比走弱后预测有较强政策出台或者出现明确的大规模增量资金，目前两者均不明朗。当然，一个现实争议点在于：当前十年期国债收益率已经回落至2.7%左右，处于近一年以来非常低的位置，若后续回升那么“弱预期、弱现实”的定价会被逆转么？这种潜在回升可能更多基于市场对于经济过度悲观情绪出现修正，而非1-2年经济周期向上的可能，因此十年期国债收益率低位徘徊是大概率时间。对于“弱预期弱现实”定价持续性问题，我们建议以股息率/十年期国债收益率为评估指标，当前仍然处于历史85%的高位水平，除非是十年期国债收益率持续回升，否则低估值高股息策略在二季度占优格局依然较为明确。值得关注的是本周人民币汇率贬值破7，说明“弱预期、弱现实”的状态已经突破一个重要临界点，我们预期后续人民币汇率仍然维持在6.8-7之间震荡的可能性较高。从2月至今，我们对于大盘指数处于“山腰处歇脚”的判断，并认为人民币汇率向均衡水平6.6-6.7的回摆对A股再次走强是重要条件。对于AI数字经济TMT行情，”只要经济弱复苏，TMT就不会输“，我们始终认为第二波值得期待的，第二波顶部在Q3的可能性较高，三个逻辑支撑：1、2023年TMT释放业绩是大概率事件；2、泛新能源离均衡仓位仍存在一定距离；3、历史上大级别产业主题投资多为双顶结构，顶部间隔4-5个月。启动信号：1、出现更为劲爆的产业和事件催化，第二波行情则依然围绕传媒和算力展开；2、美股AI龙头公司出现业绩释放，第二波行情则重点为围绕半导体展开。

　　风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，投资决策需要建立在独立思考之上