2022年全年，公司实现营业收入111.85亿元，同比增长94.51%；归母净利润47.36亿元，同比增长134.28%；扣非归母净利润45.14亿元，同比增长132.03%。Q4单季度，公司实现营业收入25.35亿元，同比增长17.65%；归母净利润7.92亿元，同比下降4.95%；扣非归母净利润6.66亿元，同比下降15.77%。全年公司收入端及利润端实现大幅增长主要系公司二价HPV疫苗继续保持产销两旺，同时因新冠感染检测市场需求旺盛，公司新冠检测相关原料及试剂的收入和利润也实现了一定增长

　　■公司毛利率与净利率双升，盈利能力有所提高。2022年，公司毛利率为89.54%，同比上升3.76pct；期间费用率为40.47%，同比下降4.05pct，其中销售费用率为29.09%，同比下降0.31pct；管理费用率为2.10%，同比下降1.07pct，主要系管理费用具有一定刚性，营业收入快速增长摊薄了管理费用；研发费用率为9.83%，同比下降2.03pct，原因同管理费用；财务费用率为-0.55%，同比下降0.64pct。受益于毛利率上升及费用率优化，报告期内公司净利率为43.48%，同比上升7.32pct。单Q4来看，公司实现毛利率89.40%/+4.17pct，净利率32.51%/-7.67pct，销售费用率29.16%/+0.92pct；管理费用率3.34%/+0.69pct；研发费用率28.38%/+17.78pct；财务费用率-0.39%/-0.68pcts。

　　■二价HPV疫苗持续推广，产品出海值得期待。2022年公司疫苗业务实现营业收入84.93亿元，同比增长159.09%，预计主要为二价HPV疫苗贡献。据中检院与公司公告，公司2022年二价HPV疫苗共批签发284批次，同比增长74%，批签发量近3000万支，销量突破2500万支。在国内市场方面，经测算，以批签发量口径，截至2022年末国内HPV疫苗在9-45岁人口中的渗透率约为16%，仍有较大的提升空间；报告期内公司的二价 HPV 疫苗已在广东、河北、山东、四川、重庆等多地政府惠民项目中陆续中标，随着各地HPV惠民政策的逐步推行，公司有望继续受益于二价HPV疫苗渗透率的提升。在国际市场方面，根据公司公告及投资者关系记录，公司的二价HPV疫苗自2021年10月通过WHO的PQ认证以来，于2022年及2023年1月先后获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）以及柬埔寨5个国家的上市许可，哈萨克斯坦、巴基斯坦、印尼、马来西亚、肯尼亚、乌兹别克斯坦、缅甸、贝宁、马里、尼日尔、乍得、刚果、马达加斯加、埃塞、布基纳法索、埃及等国的注册申报正有序推进中，后续产品出海值得期待。

　　■多款疫苗研发不断推进，有望支撑公司业绩长期增长。（1）戊肝疫苗：公司在美国进行的I期临床试验已完成并于2022年6月收到医学报告，结果显示其在美国人群中具有良好的安全性和免疫原性。（2）九价HPV疫苗：III期临床试验和产业化放大进展顺利，与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，处于统计分析和医学总结报告产出阶段，结果达到临床试验设计预期；小年龄桥接临床试验完成入组工作，已完成商业化生产车间建设，正在进行产业化放大生产研究。（3）鼻喷新冠疫苗：公司产品已在4 个国家、33 个现场完成3万多例受试者的III期临床保护研究，并于2022年12月2日获批紧急使用。（4）20价肺炎疫苗：已于2022年11月10日通过江苏省疾病预防控制中心伦理审查委员会审查并于2023年2月启动Ⅰ期临床试验受试者招募工作。（5）水痘疫苗：冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床试验，正在进行生产申报准备工作；冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）完成 IIa 临床现场工作，正在开展IIb临床试验。在研产品陆续上市后将进一步丰富公司疫苗产品线，提高公司竞争力。

　　产品市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期、国际化业务拓展不及预期。

　　增持 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；

　　中性 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；

　　减持 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；

　　A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；

　　B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；

　　本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

　　安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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